原创《银行业：强监管出清风险，基本面稳中向好》
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■中航证券
自年初至8月4日,银行板块整体上涨22.19%,上证综指上涨5.11%,深证成指上涨1.81%,沪深300上涨12.01%,创业板指下跌12.36%,银行板块表现远优于大盘,整体走势震荡上行.
严考核和强监管并举,出清风险
自央行从2016年1季度将过去的“差别准备金动态调整和合意贷款管理机制”正式升级为“宏观审慎评估体系”（MPA）以来,MPA考核体系一直朝着全口径监管的方向不断完善.与2016年相比,2017年MPA考核更加严格,从2017年1季度开始,表外理财正式纳入广义信贷范围.
MPA考核体系由7个大类组成,满分各100分,7个大类共包括14个小指标,其中广义信贷增速是作为资产与负债情况大类其中一项指标进行考核的.广义信贷的范围比较广泛,包括各项贷款、债券投资、股权及其他投资、买入返售资产,以及表外理财等.
在考核趋严的同时,金融去杠杆也在加速推进.2017年经济工作会议指出,“要把防控金融风险放到更加重要的位置,下决心处置一批风险点,着力防控资产泡沫,提高和改进监管能力,确保不发生系统性金融风险”.在“去杠杆、抑泡沫、防风险”的背景下,2017年3月末至4月初,银监会连发7个文件,剑指“三违反、三套利、四不当”等银行业长期以来存在的问题,监管工作大致按照“自查—督查—整改”的步骤有序推进.本轮监管政策出台的频率之高、执行力度之大、覆盖范围之广泛均十分少见,其核心目的在于通过加强监管解决银行业同业链条过长、期限错配过多、底层资产穿透难度过大等问题,释放行业内长期隐藏的信用风险和流动风险,引导银行业回归本源业务,加强对实体经济发展的支持力度,维护金融系统的安全稳定.
行业基本面稳中向好
从负债端来看,自2011年1月份至今,我国金融机构存款余额增速处于一种缓慢下降的态势,在2011年3月份达到了19%的最高增速,随后进入下行通道,在2014年12月达到9.1%的最低增速之后开始有所回升.年初至今,金融机构各项存款余额增速的下降也比较明显,从1月份的10.4%下降到5月份的9.2%,创下了近29个月的最低值.
从资产端来看,信贷需求出现回暖迹象,人民币信用贷款规模连续两个月上升,同比增速今年以来已呈现出小幅上行趋势.从人民币贷款结构来看,银监会在3月份开启金融去杠杆的历程之后,一方面,非金融性公司及其他部门贷款占比大幅上升,在4月份达到了47%,5月份达到了51%,远高于去年同期的26%和37%,表明信贷资金开始流向实体经济,金融去杠杆初见成效.另一方面,在房地产调控政策收紧的背景下,尤其是“3·17”新政出台之后,住房抵押贷款增速明显放缓,信贷资金流向居民户的比重在3月份达到77%的高点之后,在4、5月份大幅下降,和2016 年同期相比也有了明显的下滑.
净息差方面,一是在金融去杠杆的压力下,二季度银行流动性收紧,SHIBOR、同业存单发行利率、银行间质押式回购加权利率和理财产品收益率等较一季度明显上行.受资金成本上升的驱动,预计下半年资产端收益率会逐步上调,以缓解息差收窄的压力.另一方面,MPA考核对风险资产扩张的限制也会减缓信贷供给的增速,提高商业银行的议价能力,进一步推高资产端.在流动性紧平衡的背景和监管强度预期不变的前提下,商业银行对MPA 考核常态化的适应,会使其在下半年更加合理地配置各项资产,预计流动性紧张的局面与上半年相比会稍有缓和,负债端成本也会略有回落,净息差继续企稳的可能性较大.
在潜在风险逐步出清和基本面企稳改善的背景下,上市商业银行还可以通过开拓新的业务领域创造利润增长点,比如普惠金融和金融科技等.
投资建议,从估值水平来看,银行板块无论市盈率还是市净率都处于历史低位,当前市盈率稳定在6~7倍,仅相当于历史高位时期的10%左右,市净率从2016年初开始就一直小于1,当前的估值水平继续下探空间不大,安全边际较高.综上展望部分的分析,下半年银行板块整体估值将处于一个缓慢回升的状态.在个股方面,关注估值偏低、基本面较好、抵御风险能力强以及流动性充裕的国有大型商业银行（工商银行、建设银行）,除此之外,关注业绩优良、零售业务贡献率较高的招商银行.■
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