原创《神马股份尽享行业景气》
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神马股份（600810） 公司发布2017年年报和相关经营数据,报告期内实现营业收入106.85亿元,YoY +43.96% ;实现归母净利润6712万元,YoY -20.93% ;扣非后4967万元,YoY-30.30%;经营性净流2.09亿元,YoY-82.07%;实现EPS0.15元.其中第四季度实现营业收入27.12亿元,同比增长4.02%,环比增长13.13%;实现归母净利-273 万元, 同比减少126.32% , 环比减少113.90% .
2017年度不进行利润分配.公司同时发布2018年一季报,实现营业收入27.75亿元,同比减少12.15%, 环比增长2.35%;实现归母净利1.02亿元,同比增长119.82%,单季度EPS0.23元,业绩远超市场预期.2017年公司主营产品帘子布、工业丝、切片产销同比维持稳定,尼龙66行业于2016年初触及近十年低点后于2017年开始景气反转,公司主营产品同比均有大幅上涨,但切片、工业丝和帘子布产品价差传导程度不一,主营切片业务的子公司神马工程塑料业绩大幅增长,但工业丝和帘子布盈利贡献仍较为微弱.受益于己二酸和PA66盐的上涨,联营企业尼龙化工有限责任公司盈利大幅改善,公司投资收益大幅提升至9077 万元.报告期内受汇兑损失等影响期间费用有所上升,不考虑其他经营收益影响的营业利润同比减少12.02%至5220万元.
公司是从事工业丝、帘子布、切片的生产与销售的国内PA66龙头,全球PA66行业经历了长期下行之后于2017年开始景气反转,供需偏紧格局下有望景气维持或进一步上行.我们认为国外巨头未来更倾向于与公司分享PA66行业景气与中国市场成长红利;公司PA业务在平煤神马集团大尼龙战略下公司未来将继续得到重点发展;前期因锅炉排放、防火间距等问题导致尼龙化工剩余股权尚未完成注入承诺, 目前上述问题妥善解决后未来逐步注入概率较大;公司未来将继续围绕尼龙业务打开进一步成长空间.
预计公司2018-2020年营业收入分别为122.4、129.8和137.8亿元; 净利润分别为5.47、8.14亿元和11.33亿元;EPS分别为1.24、1.84和2.56元,对应PE分别为8倍、5倍和4 倍.根据2018年1.24元的预测EPS和11倍PE,维持13.64元的目标价和“买入”评级.
行业论文参考资料：
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