原创《百年老店欧司朗向中资出售光源业务的背后》
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“百年老店”欧司朗为什么要卖？
欧司朗出售其光源业务的动机来自于经营业务的调整.欧司朗是全球照明行业的百年老店,曾是德国西门子的全资子公司,其英文名OSRAM 即来自于白炽灯制造所需要的两种重要材料锇（Oium）和钨（Wolfram）的德语单词组合.
2013 年,欧司朗从德国西门子公司剥离独立发展,主要包括四大业务,LED 芯片（Opto Semiconductor 业务）、汽车照明等特种照明（Specialty Lighting 业务）、照明方案和系统（Lighting Solution&Systems 业务）以及光源（Lamp 业务）,涵盖了LED 全产业链.四大业务中的光源业务在2015 年占据销售额的35%,是占比最大的业务.
然而近年来,光源产品愈发趋于标准化生产,中国企业的低成本优势愈发显著,产品不断走低,导致欧司朗的光源业务增速逐年下滑,利润不断降低,直至陷入亏损状况.
相比较而言,LED 芯片等业务却是欧司朗业绩增长的主要动力.根据2016 年财年第三季度财报,欧司朗销售收入为14.4亿欧元,同比增长10.5%,LED 芯片、照明方案与系统和特殊照明同比增速分别为12.8% 、16.9% 、15.8% ,光源业务则只有3.3%,拖累了整体业绩.加之欧司朗的LED业务主要利润来自于高度化的汽车照明产品,与光源业务的内部协同性不强,所以集团于2016 年5 月正式宣布将拆分光源业务和北美销售业务（喜万年公司）,成立名为LEDVANCE 的独立公司.
未来欧司朗集团的主要精力将集中于高技术和高利润的LED 芯片、不可见光LED、汽车照明等领域.
“行业新秀”木林森为什么要买？
收购LEDVANCE 符合木林森的国际化战略.木林森公司成立于1997 年,专注于LED 封装业务,起初只是不知名的封装企业,凭借成本优势和渠道优势在近五年间高速发展,跃居国内LED 封装领域的龙头地位,在中国LED 封装企业中位居第三位,仅次于日亚化学和Lumileds,在中国本土企业中高居第一,并于2015 年2 月在深圳证券交易所中小板正式挂牌上市.
木林森在国内封装业务区域饱和时开始纵向一体化战略,向下游延伸至光源和灯具业务,并创立了自有品牌,正式进军全球市场.在我国台湾地区,木林森与台湾亚壮照明公司合作开拓市场；在印度市场,木林森以60%的股份与我国台湾晶元光电合资建厂,借助晶元光电丰富的海外市场运作经验,成功打入印度前三大LED 灯泡厂商的供应链.
欧美市场是木林森下一个即将开拓的市场,而收购欧司朗将为公司打入北美市场提供了出海口.欧司朗的产品主要面向欧美市场,在欧洲的照明通路市场占有率排名第一,在北美排名第二,旗下的喜万年品牌（Sylvania）更是专攻北美市场.收购LEDVANCE 公司后,木林森的光源业务将位列全球前三,并收获欧司朗在全球约150 个国家的销售渠道.通过此次收购,木林森获得欧司朗品牌的十年使用权,且木林森品牌与欧司朗品牌将共存,木林森品牌主要面向国内市场,而欧司朗品牌定位于国际高端市场.
欧司朗为何会选中木林森？
在欧司朗宣布抛售其光源业务后,曾有德豪润达、飞乐音响、佛山照明等众多中国企业参与竞购.而历经一年多时间的考虑后,欧司朗选择了木林森作为其旗下LEDVANCE 公司的新主人.其中的原因主要是木林森的主营业务与欧司朗的支柱业务可形成协同关系.
欧司朗剥离光源业务后,LED 芯片成为其重要的收入来源,而木林森80%的销售收入来自LED 封装,可与欧司朗形成良好的协同关系.双方的收购协议中也包含了木林森承诺采购欧司朗马来西亚工厂价值1 亿欧元芯片订单的协议.
参与竞购的德豪润达公司由于拥有LED 芯片业务,与欧司朗存在竞争关系,是未能竞购成功的关键因素.飞乐音响主要集中于下游应用,并且通过收购获得了喜万年北美以外地区的品牌使用权,与欧司朗的照明应用业务高度重合.欧司朗曾在10年前收购国内的佛山照明公司,合作开拓中国照明市场,然而由于业务的高度重合,欧司朗一直抑制佛山照明进军欧美市场,双方矛盾不断加深,最终于今年宣告分手.
由此可见,欧司朗看重的是木林森在LED 封装的专业性和与其现有业务的协同性.
双方能否最终“牵手成功”？
目前,国际照明大厂纷纷在剥离和抛售旗下的照明资产,或精于照明的高价值环节,或直接转型进入其他行业.中国的LED 企业无不对这些剥离出来的照明资产青睐有加.
2015年,由GO Scale Capita（l 金沙江创业投资与橡树投资伙伴联合组成的基金）牵头、亚太资源开发投资有限公司和南昌工业控股集团支持的并购基金,击败多家国际私募巨头,以33亿美元的收购飞利浦旗下Lumileds公司80.1%股权以及“飞利浦”商标20 年使用权.该并购案曾使国内LED 界为之一振,束缚国内LED产业国际化发展的专利危机有望得以缓解.显然飞利浦也对此次交易十分满意,在交易条款中甚至没有写入被审查机构否决后的赔偿要求.
然而2016 年1 月,该并购案被美国外资投资委员会（CFIUS）否决,原因并未公开,业内猜测与Lumileds 生产LED 芯片所使用的GaN 材料制造技术有关.该种材料由于优越的性能在军用雷达等领域有着重要应用.Lumileds 作为飞利浦旗下的LED芯片企业,拥有LED 芯片制造领域的多项重要技术专利.此次金沙江收购Lumileds的条款中包含了600 多项专利,而美国政府显然不希望这些技术专利被中国企业掌握.
此次木林森收购欧司朗,从企业的体量和行业的地位来看与金沙江收购Lumileds相似,引起了业界对此次交易将受到政治因素阻挠的担忧.然而此次并购主要涉及欧司朗的LED 下游光源和灯具业务,均为标准化产品,并非核心技术,主要资产为品牌使用权和销售渠道,并不涉及国家安全相关的GaN 制造技术.
此次交易并未捆绑专利授权,木林森得到的只是十年的专利使用授权.这也是此次交易金额4 亿欧元远低于去年LEDVANCE近70 亿欧元估值的重要原因.由此可以预测,此次交易受到美国CFIUS 阻挠的可能性将大大降低.
对中国LED企业有哪些重要启示？
国际龙头企业纷纷剥离照明资产为我国LED企业实现弯道超车提供了良好机会.
一方面,我国企业应认识到,越接近产业链的高价值环节和核心技术环节,中国企业参与收购的难度越大,通过收购获取技术专利、突破国际专利封锁的可能性越渺小,必须通过对技术研发和人才的不断投入来实现核心技术的突破.
另一方面,随着中国LED 企业实力的不断壮大,走出去的步伐不断加快,企业将面对比国内市场更加复杂的市场环境,迫切需要国际化运作的管理能力来实现全球范围的资源整合和组织生产,获得全球品牌、技术和渠道等战略性资产,增强资本和技术要素的全球配给能力,提升管理人才的国际化水平,从而形成我国LED 企业的国际竞争力.
（赛迪智库集成电路研究所朱邵歆）
百年老店论文参考资料：
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