原创《融资租赁：行业转型进行时（上）》
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罗兰贝格最新报告《融资租赁：行业转型进行时》指出,中国融资租赁行业未来五年的复合增速预计为16%,市场容量、产业经济结构、监管政策及技术革新将带来历史性机遇,但挑战亦不容忽视.面对未来几年商业模式转型关键期,报告提出融资租赁公司发展“四步走”战略,助企业以内生式增长和外延式并购双轮驱动,回归产业并实现可持续发展.
罗兰贝格上月发布“转型专家”系列最新报告《融资租赁：行业转型进行时》,分析了中国融资租赁业“同质化困局”,并为企业战略转型指明方向.报告指出,中国融资租赁行业未来五年的复合增速预计为16%,市场容量、产业经济结构、监管政策及技术革新将带来历史性机遇,但挑战亦不容忽视.面对未来几年商业模式转型关键期,报告提出融资租赁公司发展“四步走”战略,助企业以内生式增长和外延式并购双轮驱动,回归产业并实现可持续发展.
报告认为,融资租赁的本源是基于产业设备的融资,GDP增长与行业发展存在直接的正比关系,根据2016—2020年全球经济3% 的稳健增长预测,预计全球租赁市场仍将保持4.8% 的中高速增长.在中国,虽然该行业起步较晚,但2008 年以来呈爆发式增长,过去十年的融资租赁产值主要由政府基建融资推动,随着直接融资体系不断完善,融资租赁原有的政府融资功能将被逐步取代,产业经济结构调整、技术革新带动的固定资产投资增长将是其发展的内源动力.随着市场发展日趋成熟,未来中国融资租赁行业的发展拥有四大关键机遇.首先,基于经济增长“新常态”下5% 的GDP 增速假设,中国融资租赁行业未来五年的复合增速预计将降至16%,交易规模至2020 年约达9.8 万亿元,对比成熟市场,潜力依然很大；其次,近年来监管红利持续释放,鼓励融资租赁行业支持实体经济；再次,供给侧改革带来历史性发展机遇,即传统产业转型升级和战略新兴产业发展,若融资租赁在资源分配上起到其应有的作用,将有望成为撬动产业经济的杠杆；最后,金融科技革命不断带动商业模式创新,行业有机会出现颠覆者.
同时,面对转型的十字路口,中国融资租赁行业市场所面临的挑战亦不容忽视.第一,在需求下滑、替代工具出现及竞争加剧的情况下,以净利差为唯一盈利来源的商业模式难以持续；此外,融资租赁行业选择背靠“政府”,产业下沉深度有限,产业资本基于产业优势进入行业也使得竞争格局更为复杂；最后,因长期依靠政府“类平台”项目,许多融资租赁公司始终未能在营销渠道、风险管理、融资管理、信息技术和人力资源方面有效建立起关键的支撑能力.借鉴国内外融资租赁公司的最佳实践和市场机遇,并基于企业各自的能力禀赋,罗兰贝格为融资租赁公司发展了“四步走”战略：明愿景,以客户为中心和以专业化实现差异化是两大发展方向；定模式,即基于自身禀赋和愿景定位构建业态模式,主要模式包括全能型服务商、细分行业/ 区域/ 客户类型的深耕者、生态圈营造者；选行业,即建立体系化行业洞见并前瞻布局；建能力,围绕设备和金融能力链培育企业核心竞争力.
未来几年是中国融资租赁公司商业模式转型的关键期,融资租赁公司应坚持“聚焦重点、高层推动、强调执行”三项关键原则,在具体转型路径上遵循稳步推进原则,以内生式增长和外延式并购双轮驱动,推进企业战略转型.一方面,围绕战略聚焦、精细化管理、创新治理三大抓手推进资源优化布局,实现关键领域的短期突破；另一方面,过去三年,融资租赁公司行业并购金额增速高达24%,未来相关的并购机会将会愈加增多,应围绕战略目标,积极寻求并购,实现关键领域的快速突破.（以下是报告节选,供您参考）
中国融资租赁市场概览：机遇在哪里？
融资租赁本源：回归产业
融资租赁的本源是基于产业设备的融资.融资租赁区别于其他融资形式的本质在于其是基于租赁物未来产生的流而进行的授信融资.征信基于租赁物本身,来自对技术创新、产业发展等与租赁物相关的需求,融资的主要目的是利用租赁物,在未来创造价值.
驱动因素：产业升级是内源驱动
融资租赁产业发展与国家宏观经济密不可分.GDP 增速是判断国家宏观经济环境的重要表象指标；在其背后,资本市场环境和政策是推动经济增长发展的重要杠杆；究其实质,产业经济升级才是融资租赁行业发展的内源驱动.
经济总量
未来五年,全球GDP 规模将保持3% 的稳健增长,推动租赁市场保持4.8% 的中高速增长.GDP 的增长与融资租赁行业发展存在直接的正比关系.GDP 中的消费、政府支出、投资与净出口四个部分都或直接或间接地驱动融资租赁业务投向.
以历史数据为例,2007—2009 年全球金融危机期间,GDP增速下降带动租赁市场规模出现萎缩；2010 年,全球租赁业开始回暖并出现强劲增长,新业务量增长超过20%；2011 年以来,全球租赁业持续保持稳健增长.根据全球经济2016—2020 年3% 的稳健增长预测,预计全球租赁市场仍将保持4.8% 的中高速增长.
自金融危机以来,中国推出4 万亿计划刺激经济增长,主要拉动国内基础设施建设及相关传统产业,新兴产业经济结构调整力度有限.罗兰贝格预计,随着货币投放边际效应递减,过去10 年依靠投资驱动型经济增长模式将告一段落,GDP 增速下降趋势已不可逆转,5%—6% 的中高速增长将成为未来中国L型经济新常态.
资本市场
过去10 年,融资租赁产值主要由政府基建融资推动.2008 年以来,资本市场持续推行宽松流动性政策,以刺激融资（租赁）需求.2008 年末,国家投入4 万亿元刺激经济增长,中国租赁行业增速一度高达546%,而后逐渐下降到60% 以下,发展速度逐步放缓.
直接融资体系不断完善,融资租赁原有的政府融资功能将被逐步取代.国务院已推出一系列重要决议,以加大金融体制改革,完善资本市场体系建设,旨在通过拓宽投融资渠道、优化金融结构等手段进一步推进供给侧结构性改革.其中,基础设施资产证券化、项目收益债等创新固定收益工具的出现进一步丰富了直接融资渠道.融资租赁原有的基建融资功能将被成本更低的创新型直接融资工具所取代.
产业经济
产业经济结构升级是推动融资租赁市场发展的内源驱动.融资租赁与实体产业技术创新联系紧密,新兴产业蓬勃发展和传统产业升级需求都将带来技术与设备相关的融资需求,促进租赁行业发展.各市场租赁渗透率沿革与其自身经济产业格局和发展息息相关.
例如,上世纪90 年代,美国以信息技术革命推动产业革新进程,信息化产业发展带动传统产业进一步提升生产率,伴随大规模的设备投资和更新升级需求,此时期的美国融资租赁市场渗透率也节节攀升.
相反,日本在上世纪90 年代地产泡沫破灭后进入了长达10 年的经济通缩周期,私人部门投资需求的年年萎缩直接导致了租赁渗透率的下滑.
因此,罗兰贝格认为,中国产业经济结构调整、技术革新所带动的固定资产投资增长将是推动本国融资租赁市场发展的内源驱动力.
市场概况：起步晚,发展快
中国融资租赁业起步晚,2008 年以来呈现爆发式增长
1981 年,第一家中外合资融资租赁公司的成立标志着融资租赁业在中国正式诞生,迄今已走过35年的发展历程.上世纪90年代末,受到欠租问题严重、政府不再为企业担保、银行和信托公司退出等因素的冲击,融资租赁业的风险全面爆发,陷入了较长的停滞发展期.2008 年之后,中国融资租赁业逐渐走出困境,进入爆发式快速发展期,2014 年之前的年增速高达80% 以上,2014 年以后有所放缓,但仍保持30—40% 的增速.2008—2014 年,融资租赁注册企业数量增长约41 倍,年复合增长率达到87%.截至2016 年,全行业注册企业达到4508 家.
监管分割形成三类融资租赁公司,金融租赁为行业领头羊
有别于成熟市场,中国融资租赁企业按监管部门管辖可分为三大类：
一类是银监会监管的金融租赁公司,截至2016 年3 月共有48 家,另外两类分别是商务部监管的内资试点融资租赁企业和外商投资融资租赁企业,数量分别达到190 家和4802 家.
以融资租赁合同余额计算,2010 年至2016 年第一季度末,行业融资租赁合同余额增长约28 倍,年复合增长率达到75%.截至2015 年底,全行业融资租赁企业合同余额为4.4万亿元,其中金融租赁公司1.7 万亿元,内资租赁公司1.3万亿元,外资租赁公司1.4 万亿元.
近年来,外资租赁在企业数量上呈爆发式增长,目前数量十分庞大,占整体租赁企业的90% 以上,由于相较金融租赁和内资租赁而言审批权限更为下沉、进入门槛更低,因此外资租赁企业数量急剧增长.然而,从发展质量来看,金融租赁仍占优势,金融租赁公司在合同余额、净资产收益率方面显示出明显优势：
——从规模看,金融租赁公司以不到3% 的数量,占据超过40% 的业务规模,单体业务量相较内资和外资融资租赁公司而言十分庞大,平均单体业务增长远快于融资租赁公司.——从净资产收益率（ROE）看,2015 年有近40% 的金融
租赁公司获得了高于10% 的净资产收益率,主要原因是金融租赁受益于较低的资金成本,获得了更高的业务回报.
较低的资金成本优势主要来源于：
——丰富的（银行）股东资源,提供长期稳定的资金——银行间市场融资渠道,提供低成本的直接融资渠道商业模式：股东背景差异决定商业模式
基于股东背景,罗兰贝格将融资租赁行业主体分为厂商系、独立系和银行系三大类：
——厂商系：由制造商设立的融资租赁子公司,由母公司控股
——独立系：具备多元化的股东背景
——银行系：由银行设立的融资租赁子公司,由母行控股三类公司的能力优势、发展定位与核心能力各不相同：
——厂商系租赁公司：创立之初主要定位于销售支持服务,以支持母公司设备销售为主要诉求,无明确的利润考核要求；以市场化机制推进利润中心化后,形成金融服务业务单元.
——独立系租赁公司：以多元化背景体现其自主灵活优势,通常基于目标客户和行业定位,设立业务模式,开展专业化服务,实现不同专精定位.
——银行系租赁公司：依托母行资本优势,主要通过行业服务经验和母行渠道体系提供产业融资服务.
中国融资租赁市场的机遇
随着市场的发展和成熟,罗兰贝格认为,行业发展未来存在四大关键机遇：
机遇1：基于经济增长新常态,中国融资租赁行业未来五年的复合增速预计将下滑至16%,对比成熟市场,潜力依然很大过去十年,以货币投放为主要驱动的融资租赁产值与GDP产值呈现幂函数关系,即融资租赁作为重要的资金投放渠道,支持政府基建等实体经济建设.然而,L 型经济新常态下的货币投放增长逐渐趋缓,促使融资租赁产值必将脱离原有幂函数的超高速增长轨道,逐步形成S 型平滑增长曲线.
基于5% 的GDP 增速假设,罗兰贝格预计,未来五年内中国融资租赁行业的增长预期将下调至16%,增速下滑的主要原因如下：政府推出大规模刺激计划的空间已不大,潜在的基础设施建设融资需求将逐步萎缩；传统产业升级转型在时间跨度和推进成效方面存在不确定性；同时,新兴产业是否能形成规模以成为经济增长核心亦存在不确定性.相比成熟市场,虽然中国租赁市场增长显著,新增余额也位居全球市场前列,但融资租赁渗透率偏低,市场空间仍然较大.
机遇2：监管红利持续释放,鼓励融资租赁行业支持实体经济
近年来,中国密集发布了一系列融资租赁业顶层设计文件,从准入门槛、融资渠道、财税等多方面推动融资租赁行业的发展.值得特别指出的是,国办发〔2015〕69 号《对融资租赁行业健康发展的指导意见》旨在清除融资租赁公司发展的障碍,确立了对融资租赁公司在政策层面的扶持,尤其是对重点发展的战略新兴行业和客群进行引导,鼓励融资租赁公司利用境内综合保税区、自由贸易试验区税收政策和境外优惠政策,允许符合条件的融资租赁公司享受财政贴息和财政奖励,放宽中小微企业风险容忍,适当提高中小微企业金融租赁业务不良资产容忍度,允许融资租赁公司参与中小微企业信用体系建设.
机遇3：供给侧改革带来历史性产业发展机遇,即传统产业转型升级和战略新兴产业发展
罗兰贝格认为,在“新常态”背景下,旨在解决中国供需关系结构性失衡的供给侧改革为融资租赁发展带来了历史性机遇.配合中国产业结构转型升级的推进,若中国融资租赁能真正在资源分配上起到其应有的作用,就能更直接、更有效地将资金投入到产业经济第一线,成为撬动产业经济的杠杆.
在传统领域,融资租赁可助力对外过剩产能输出转移,对内推进产业升级,实现“中国智造”.
《中国制造2025》规划已明确中国制造业的未来十年蓝图,智能制造将是中国制造未来的主攻方向,包括新一代信息技术、数控机床和机器人、航空航天装备、海洋工程装备及高技术船舶、先进轨道交通装备节能与新能源汽车在内的多个行业是融资租赁服务标的行业.
同时,“一带一路”国家战略的对外执行给相关行业带来交通、能源以及通信行业融资租赁产品的新需求,交通基础设施建设是实现互联互通、后续贸易物流等合作的重要前提,是“一带”战略开局之际的重点部署领域,由此产生工程机械类设备的融资租赁需求.中国与中亚国家及俄罗斯间的合作始于能源资源,能源类基础设施（如电站、传输管道等）可用融资租赁方式建设使用.随着“一带一路”的进一步推进,通信方面也将会呈现稳步发展的态势,通信基础设施和IT 设备也是融资租赁的良好标的.作为融资渠道的重要一环,融资租赁将成为中国未来解决中小企业融资难、融资成本高等问题的重要工具.
在新兴领域,融资租赁积极扶持战略新兴产业,旨在推动第四次工业革命进程.以全面信息化驱动社会及产业变革.另外,城镇化、工业化、信息化、农业现代化继续推进,与之相关领域的设备投资为融资租赁业务扩张也提供了广阔的发展空间.
机遇4：金融科技革命带动商业模式创新,行业有机会出现颠覆者
自2016 年以来,金融科技成为市场主流话题；其中,数字化趋势的三个重要方面将会为融资租赁业发展带来深远影响.
从传统业务数字化层面来看,大数据、自动化和信息聚合网络会更多地赋能传统业务流程,提升原有作业和管理的效率并降低成本.例如,自动化引擎应用到传统业务流程中,使原本的人工作业变成系统作业,作业效率从几分钟/ 件变成几秒钟/ 件,从管理指标上实现人力成本节省和作业效率提升.
与此同时,新技术应用对价值链的重塑和效率的提升作用亦会使一些创新商业模式成为可能.以租赁同业机构为例,租赁资产交易目前仍然面临缺平台、缺政策、缺信息、缺能力这四大关键问题,以“互联网+”思维构建资产交易平台,不但能帮助解决上述需求和业务困境,同时也能推动公司商业模式发生颠覆性变革：租赁公司商业模式不再是简单的“类信贷”“获取项目—拆解资金”模式,面向同业机构的交易型平台模式将成为可能.目前,以中信金融租赁公司为代表的领先金融租赁公司率先发布“租赁+”合作架构体系,积极探索同业合作服务机制.
融资租赁论文参考资料：
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