原创《信用反转？》
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时至今日,本地信贷的不良贷款绝对数和不良率‘双降’’仍然能够占据媒体版面头条,说明过去至少五年来舆论对金融债务问题之关切.
滑稽的是,那些年风口起来时,街头巷议都是快速发财的故事和令人血脉贲张的财富传奇,那些跟风进场的民众,从来没有在媒体上读到善意的风险告示.
在泡沫笼罩的市场提示风控固然不受待见,但有远见的有识之士应该值得传媒哪怕一小块位置,以传播他们不合时宜的看法.
任由没有风控意识的民众进场非常不负责任.哪怕是最简单的熟人借贷,如果附加了收益预期,便越过了人格化社交范畴而属于金融行为.
经济货币化程度如此深入的当下,金融从来不是人性本能而本应是专业行为.除了有完整的行动基本遵循外,还有严苛的交易信条.比如,作为基石的法务边界与作为原则的风控纪律,它们共同组成金融的最高纲领和最低纲领.
现代金融如此之精微和诡谲,以至于几乎不可以不接受专业训练而无师自通,任何看似简单的交易标的开发和套利机会捕捉,都是对市场认知的长期沉淀和积累.时间、精力和智慧既是门槛更是成本,普通民众的财富管理本应委托专业机构,这不仅是对专业化分工的基本尊重,也是对金融市场复杂性的起码敬畏.
不妨反过来检验,在一个高度分工的羟济里,不够专业的人原本就不该得到专业的收益.除非拥有超越市场规则的跨界坐庄的权力,当然,那就不再是市场经济了.
单边压注的机会主义没有免于恐惧的权利,这是背后的心理机制.所以赢钱不合理,输钱才是一定的.是赌徒的情境游戏,只有对庄家来说才是生意.
“刀口舔血,’与“鸡蛋不要放在同一个篮子里”的行为选择经常不是风险偏好差别,而是信息充掌握分与否,以及信息处理与研判能力高下的竞争.然而,即便是业内顶尖高手也绝无可能把把都赢,没有人知道坐在对面的对手是谁,谨慎的专业交易者从不假定自己比对手更聪明.
所以,持牌的证券从业人士通常在发表观点后会加上风险提示和免责声明.机构发布的研究报告也会在末了加上不负责因报告内容而引致的损失,以及敬告客户不应因此而取代其独立判断或做出决策.
本地信贷的不良规模和不良率不再上升,有债务庞氏暂停迭代的因素,还有非金融企业加快债务杠杆去化的因素Jh较起来,后者应该贡献了更大的作用,也是当下更需要密切留意的经济运行态势变动.
在过去的8个月里,如果分离出房地产企业新增26亿元贷款,本地一般企业贷款净减少160亿元.本地贷款余额100万以上企业当期发生贷款的不到企业总数的15%,
简单的说,当下经济“情绪”是,撑起实体经济基本面的那些非金融企业在大幅持续减财务杠杆,减债减产,更少的信贷需求背后是资产负债表收缩,决策犹疑,踟蹰不前.低劣信用还在吞噬创新的企图,延误扩张的时机,拖累升级的步伐.
严重污染的信用环境至少短期难有改观,甚至也还看不到加快代谢的迹象.那些财务策略激进企业早已失去了融资能力,稳健的企业要对抗流动性的紧张,保守的企业也要负担明显增加的信贷成本.
原因虽然不是单一的,但信贷需求一侧交易萎靡结果是一定的.
另一个因素,也是更重要的观察是,灰色信用机制缺陷的显现化.即民间信用市场收缩致使监管覆盖下的标准金融产品无法粘合那些游离于合规贷审流程外的大量灰色融资需求.
上述学理化的说法可以作简单地比方,这个灰色金融粘合机制,本应止于四个桶三个盖,即便变成了七个桶五个盖,在一个健康信用环境中充足流动性也能在边际上维持运转.
然而,机制缺陷是先天的,泡沫周期中也许无人提及,或者看上去如此不重要,以至于根本不需要关注.可是风险的敞口就在那里,不会被抹平.市场预期反转,信贷杠杆过高,或者风险偏好崩裂,市场就会出现更多的桶,没有新的盖来救市,就捂不住,缺陷就会显现化,凤险就会从最先崩裂的口子中冒出来.
影子银行的期限错配、流动性错配、风险倒挂（信用负向转化）、杠杆过度也还只是表象,桶盖比例的合意水平才是阿喀琉斯之踵.
不过这不是●个总是那么友好的世界,发现信用反转的根本并不意味着找到匹配的疗愈方案.只有在运气很好的时候才会出现完美的选项,余下的多时候还是要选择的.
比如,保本与收益的优先级.管控风险是专业技术,有门槛就有成本,不能只想着赢的时候高收益.又短又高的风险产品交易通常是零和游戏,棋逢对手才能谈运气.业余进错赛道参与专业竞争是大不智.市场上的专业机构永远比普通个体有竞争力,商业金融的专业风控总是赢过社交层次的知根知底,所以,不要对赌机构,更别指望收机构的二房东租金.
再如,去债务、去僵尸,恢复信用市场的代谢能力议程的优先级.拖延解决经济中的存量债务,对债务积压的结构性因素消极不作为,后果是信用环境扭曲的永久性不可逆.眼下借贷等式的需求端衰退与流动性“脱实向虚”的长期对峙已初见端倪.
（作者系温州市委党校教授）
信用论文参考资料：
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