原创《我国上市公司并购融资存在的风险与》
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并购融资逐渐成为市场经济条件下优胜劣汰的一种机制,为企业的资本运营和扩张起到了重要作用.企业的并购融资是一项及其重大的工程,期间产生的费用和运转资金的数额较大且过程繁杂,都会影响到企业能否顺利进行并购融资,因此越来越多的企业极其重视并购融资方式的选择.我国对并购风险理论研究起步较晚,理论研究的滞后与我国并购活动快速发展形成了矛盾.因此,对我国企业并购融资风险进行研究,从理论和意义上来讲都是十分必要的.
一、概述
企业间的兼并和收购的行为统称为并购,企业间的并购也是企业控股权发生变化的一种形式,也是企业权利主体演变的一个过程.并购融资从本质上讲是一种金融交易,是指企业通过自身或被并购企业间的产权、控制权等方面的重新调整和组合,由此达到资源或财富上的增加.企业间的并购融资最根本的动机则是为了扩大企业的规模并且寻求企业的良好发展.
二、我国上市公司并购融资中存在的风险
我国上市公司并购融资方式受到许多因素的制约,因此企业在进行并购融资活动时风险是无法避免的,由于我国市场经济不够完善,企业间的并购融资方式还存在许多的局限性,这就加大了我国上市公司并购融资中存在的风险.
1并购融资本身风险.如果企业在并购时出现信息不对称,将会隐藏着巨大的风险.在并购融资时都应当特别注意各环节的流程,一旦出现信息不对称无疑会加大风险.①资产及财务风险.从本质上来讲,并购是一种产权交易,其结果会导致所有权和控制权的转移.仅看所有权,可能会觉得很简单,但其实际上却潜伏着巨大的风险.例如,目标企业资产评估是否有效准确,无形资产的权属是否存在争议等一系列的问题.另外,由于收购方还不够了解被并购企业的真实财务状况,所以会导致收购方错误地估计被收购企业价值的可能.②负债及法律风险.负债风险是收购方在完成并购行为后需要承担目标企业的债务,这无疑中也存在着一定的风险.所以需要注意到的问题有：一是因或有负债的主观操作空间极大,对企业未来的财务安排带来的许多不确定因素.二是被收购的企业是否存在有意隐瞒负债的可能.这些债务的不确定性都会成为企业加大风险的因素.另外,企业在并购中很有可能会发生不必要的民事纠纷,亦或者企业自身的并购行为是否符合相关的法律法规,这也会增加企业的法律风险.
2外源融资中的风险.因为企业的并购融资活动需要大量的资金供应,资金的来源与运转匕也存在了一定的风险,融资工具或方法的不当都会为企业带来不必要的风险与损失.①股票性融资风险.我国的股票市场起步相对较晚,股市的波动较大,各方面制度还不够完善,在换股融资方面受到了种种限制,并且股权出资由地方政府试行,受到了地方政府相关的法规约束,适用范围也受到了一定的限制,使得市场融资功能不能有效地进行,从而阻碍了股票融资的发展.例如,股票融资会带来增加企业资本成本,导致企业控制权分散等风险.②债务性融资风险.由于债务性融资需要大量的资金,所以需借助银行的信贷,但是大多数中小企业并不能轻易取得银行信贷；目前在国内发行债券又受到诸多的限制,如发行规模小,债券种类有限,市场流动性小,并且有严格的律法规定.如果企业过多地筹集债务性的资金,这将无疑加大了企业的偿债负担,影响企业自身正常的经营活动,如果被并购企业本身存在较高的负债比重,重组后的企业也会面临偿债的压力,使企业陷入长期的债务危机,阻碍企业的发展.③混合性融资风险.我国混合性并购融资的方式应用的相对较少,其中主要原因之一是受到了法律法规的严格限制,其次是因为混合性的融资方式相对于我国来讲是一种创新型的融资方式,其发展还不够成熟,尚未成为解决我国上市公司并购融资的一种有效方法.
三、应对我国上市公司并购融资中存在风险的对策
我国许多上市公司在融资过程中存在着一种侥幸的心理,在没有制定任何明确的计划和方案,并且对投资方不加以辨别的情况下盲目地进行并购融资活动.最终导致企业的财力两空,不仅使企业遭受了巨大的损失,而且也影响了企业的正常平稳快速地发展.除此之外,由于部分上市公司的管理者对融资的难度缺乏充分的心理准备,通过几次融资活动的受挫后,可能会放弃了本次的融资计划,影响了企业的长远发展.
1建立正确有效的融资决策.①企业的内部环境.将并购的风险理念贯穿于整个并购融资活动当中,并制定相应的有效措施及方案,树立正确的理念并且积极应对,加强企业识别和管理风险的能力.企业的成功发展离不开企业每一位员工带来的经济利益.因此,企业员工的诚信和道德价值观成为企业内部环境的关键要素,也影响到了并购战略的成败.②企业制定战略目标和提升风险评估能力.企业根据市场的需要制定企业的战略目标,明确企业的发展方向,制定战略过程中企业应根据自身的发展情况制定切实可行的战略方针与方案,制定正确的管理方案也是企业预防风险的重要举措.③提高金融中介机构作用并建立健全相关法规.为适应市场的需求和发展,放宽银行信贷的政策,提高银行信贷人员的素质,并且大力发展投资银行；完善建立市场所需的机构,如信托基金、保险基金、评估机构、会计师事务所等.
2企业结构合理化拓展融资渠道.一方面,政府应该加强对上市公司的政策保护力度,加大金融支持使得企业稳步发展,降低并购融资时核准手续的标准及要求,能够及时发挥政策性银行的金融机构的作用,为企业提供长期的外汇资金方面的支持；另一方面,企业应该发展自身的优势,拓宽直接融资的对象,增加企业融入资金；并且积极寻求新的并购融资方式,为了企业能够顺利进行融资并购活动,在发行股票和债券同时一同发行认股权证,给予股东高额的补偿,从而提高股票和债券的吸引力.
3合理规划融资成本.企业进行一系列的并购融资活动都会产生相应的费用及成本,合理规划企业的融资成本,能高效解决上市公司面临的资金短缺与费用周转等问题,实现企业正常规模的运营,顺利解决企业间的并购融资项目.对于我国上市公司融资方式基本为股权融资和债务融资两类,但是对于不同的性质的企业其融资方式跟融资成本也有不同的对策,股权融资的成本高,如果经营顺利,其收益高于投入的成本,并且对股东的价值损失小.
4加大风险分析力度.由于并购融资具有风险,所以提升企业应对风险的能力就显得尤为重要了.加强应对我国上市公司并购融资风险的能力具体有以下几方面：首先,强化新的准则与标准的应用,加强相关的法律法规,使得我国上市公司并购融资活动得到有效力度的保护；其次,提高市场的监管能力,净化市场的经营行为,确保上市公司并购融资活动能够高效健康地发展；再其次,认清市场发展的趋势,加强风险分析和预测能力,使企业避免不必要的财务损失；最后,企业只有严谨地对待,谨慎进行,尽量避免风险,才能顺利完成并购融资活动,使资源得到有效的配置,从而实现我国市场经济又快又好地发展.
（作者单位：江西财经大学）
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