原创《基于新视角下的企业投资价值分析以医药行业为例》
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裴艳丽
【摘 要】企业的投资价值分析是投资者作出投资决策的重要影响因素,在现有的会计制度和资本市场条件下,但是有效的企业投资价值分析还是有助于投资者作出投资决策的.本文以医药行业为例,基于新视角对如何完整系统的分析企业真正的投资价值简要陈述.
【关键词】经营战略分析；会计分析；财务分析
一、行业概况分析
要分析企业投资价值,首先需要给它定位,定性的评价企业的利润潜力.经营战略分析是对企业所处行业以及形成持续竞争优势的战略进行分析.经营战略分析之前,首先要了解行业特点.以医药行业为例,可以通过对制药行业大致的生产工艺流程,产业价值链,药品开发以及行业规范等方面大致分析医药制造业的特点.比如分析抗生素生产工艺流程,找出其重要工段,就可进一步分析需要什么样的设备,进而分析相关的投入情况；企业每个活动都有可能相对于最终产品产生增值行为,从而增强企业的竞争地位,将企业活动行分解,找出高增值活动,有助于了解行业概况；了解行业审批要求及行业准入规范,可以大致了解企业进入的难易,从而分析竞争情况.
通过了解,要总结出行业的基本特点,高投入,高科技,长周期,高风险,高回报.只有掌握研发技术、知识产权的企业才能获得巨额利润和可持续竞争力.
二、经营战略分析
（一）行业分析
一是行业竞争分析,可以从行业集中度、产品替代性、行业进入壁垒等方面分析竞争程度,行业进入壁垒方面可重点分析行业退出障碍、规模经济、先发优势、分销渠道、法律障碍等,对于先发优势,比如政府行政管理方面,药品作为特殊的商品,受到国家药品监督管理部门的严格控制,药品注册生产方面也存在行政保护,这便是一种先发优势,经过综合分析后,再对企业的实际和潜在的竞争程度作出大致评价.
二是供应商与购买方的议价能力分析,供应商与购买方的议价能力是影响竞争程度的重要因素.医药企业供应商包括：原料药及辅料生产商家、能源的提供商等.我国是全球主要原料药出口国,拥有大量的原料药厂商,其竞争激烈.因此在原料药及辅料采购方面,医药企业占据优势,议价能力较强.而能源的一般由国家统一规定医药企业并无议价能力.
（二）竞争战略分析
竞争激烈的一个重要原因就是产品同质化,要获得并保持持续竞争优势,需要重视差异化战略.品牌差异化,这是企业巨大的无形资产.营销渠道的差异化,可以充分利用电子商务的优势.
三、会计分析
本文提出会计分析这个概念,并不是通常意义上的指标分析,而是定性分析的概念范畴.会计分析是基于会计政策、会计估计、会计报告披露、不同期间会计报告信息比较等内容对企业做出的会计方面的定性判断.
一是关注重点科目,但是管理层在报告研究和开发活动时,并没有会计酌情权.医药企业研发支出不可避免,有的研究支出未来能带来经济利益,有的不能,但是鉴于会计准则要求,企业研究开发项目研究阶段全部计入当期损益,开发阶段部分计入了当期损益（不符合资本化）,部分资本化.这就削弱了管理层在选择会计政策和会计估计上的灵活性.管理层是熟知业务的,当这种会计酌情权的灵活性难以运用时,很难说,会计数据就恰当反映出了企业的经营状况.
二是关注会计政策和会计估计变化情况,如果没有改变,表明可能没有利用会计政策和会计估计来满足盈余管理的需要.
三是关注资金投入与分红情况,若资金需求量比较大,因此一直没有对股东分红,并且公司在年报中都做了披露及说明,可见公司并没有因为几年连续未分红,从而盈余管理操纵来扭转未分红局面.
四是关注披露的主营业务及其经营情况.比如,如果在对主营业务营业利润上,中期报告中披露的情况可能比年报中的还要好,这表明公司没有在后半年的报表中操纵主营产品的利润,披露的信息质量相对比较客观.
五是关注中期财务报告和年报的信息比较.比如,如果在中期财务报告中,公司披露公司在经营中面临的问题与困难时,指出的主要问题之一就是应收账款有所增加而在年报中,披露的存货比上年增长幅度很大,并且主要是库存商品增加导致的,这表明企业在营销促进销售方面可能需要巨大开支,企业为了加速销售存货,可能会采取相对宽松的信用政策,这是可能会成为一个潜在的危险信号的.
六是关注经营流量与净收益,如果企业报告的营业收入和由经营活动产生的流量的差距有扩大的迹象,要关注经营流量与净收益的差异及其原因.
会计分析,不可能向财务数据分析那样可以设置固定的公式和格式,需要投资者的经验积累以及会计信息的敏感度提升,本文提出了几个比较重要的关注点但不限于这些方面.
四、财务分析
财务分析相比较会计分析,则是定量分析,集中在相关的数据指标方面.
（一）比率分析
一是整体盈利能力评价,要重点关注净资产收益率,并将其进行分解为销售净利率、资产周转率、财务杠杆,分析净资产收益率的变化因素,同时与前面的经营战略分析结合.还要进一步区分经营要素和融资要素将净资产收益率分解,净资产收益率等于经营资产收益率+财务杠杆利得,其中经营净利润率×净经营资产周转率等于经营资产收益率,息差×净财务杠杆等于财务杠杆利得,息差等于经营资产收益率—税后实际利率（税后实际利率等于税后净利息费用/负债净额）.企业为满足投资需求,提高负债率,在盈利运行较好的时候,借助债务融资.财务杠杆提高也会蕴藏风险,如何降低借款成本是管理层应当注意的一个问题.
二是经营管理评价,通过分析各项目占销售收入的百分比,列出同比利润表和盈利能力比率进行直观分析.比如毛利率提高可能是产品溢价提高了,这可能与产品结构改善,加强研发及质量管理等产品服务差异化的措施有关.再比如关注销售费用、管理费用变化情况,如果指标有小幅提升,这可能与公司加强技术研发,营销观念创新是相吻合的,若其增长幅度远远小于利润率增长幅度,说明其投入工作还是比较有效率的.
三是投资管理评价,重点关注资产管理能力比率,如经营性营运资本占销售收入比重,长期资产净额占销售收入比重,财产、厂房及设备金额占销售收入比重,经营性营运资本周转率等各个周转率指标.比如为了支持销售收入增加,营运资本增多,这可能是为增加销售而增加的存货和应收账款.企业存货周转天数增加,并不一定就意味着管理政策失效,可能意味着现在和预计产品的需求大,应付账款周转率下降表明与供应商的谈判力上有更大竞争力,表明企业可以获得有利的商业信用条件,在与供应商交易中可以降低采购成本.
四是融资管理评价,关注流动性比率与债务比率和偿付能力比率,其中偿付能力比率要同时关注以收益为基础的利息偿付比率和以流为基础的利息偿付比率.如企业由于投资资金需求多,没有分配股利,所以也就不存在借钱支付股利的现象,可能这种不会在资金需求比较大的情况下硬撑用分发鼓励提升投资者信心,而是靠现有投资需求,提升可持续竞争力,激发投资者信心的行为,更加不会让投资者担心.
五是可持续增长率评价,比如基于资金需求,几年没有分配股利,但是企业的资本结构趋于保守,负债比例不是很高,鉴于此如果企业想以更快速度增长,可能需要更多趋向于外部融资,适度扩大财务杠杆,鉴于其对未来盈利良好的预测,提高财务杠杆,可能会使得企业有更快的增长速度.
（二）流量分析
流量分析要区分经营活动和融资活动的流量表,其税后经营利润与经营流量的差异可能主要在折旧和摊销这些非经营费用上.若经营性营运资本投资增加,由负变为正,这可能是销售增加,存货增加和应收款造成.营运资本投资之后所剩余的经营流量都是正的,这使得公司可以寻求长期的增长机会,抓住有利时机,扩大投资.若进行长期投资后,实体流量为负,公司进行了债务融资,但没有分配股利.较大的投资资金需求产生负的实体流量,这可能就是不分发股利的原因.这可能会使投资者作出消极反应.不过如果投资价值切实可行,投资者可能并不会很担心.反而那种营运资本投资和经营长期资产投资与被分析企业旗鼓相当的公司,若是在债务融资下,分配了股利,这其实可能造成的压力还是有点大的.
五、投资价值看点分析
在进行企业投资价值分析时,最后一方面要关注企业的一些投资价值看点,比如是否具有规模优势,是否有成为亮点的新产品或者新的生成工艺,是否有大的政府政策导向措施执行,以及是否具有新优势的新项目等等,这些都可能成为价值分析的投资价值看点,结合前文所述的定性和定量分析,则有助于做出投资决策.
（山东师范大学财务处,山东 济南250000）
投资价值论文参考资料：
本文总结，上述文章是一篇关于投资价值方面的大学硕士和本科毕业论文以及投资价值分析和医药行业和新视角相关投资价值论文开题报告范文和职称论文写作参考文献资料。
