原创《洞悉国家队持股路径探寻A股操作法则》
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2017年三季报已披露完毕,机构资金尤其是“国家队”在A股市场的投资路线图已经浮出水面.“国家队”因为其特殊的背景和巨额的持仓市值,成为了A股不可忽略的特殊力量,其一举一动向来是市场关注的焦点.
据国金证券统计数据显示,截至三季报,“国家队”持股市值占A股总市值7.23%,作为A股市场的定海神针,一览无遗.具体了解国家队的持仓股票、行业和风格,将对投资者的投资大有裨益.
本文所指“国家队”,包括汇金公司、证金公司、外管局旗下投资平台以及“国家队”基金四大主体,共有21个账户.其中,汇金公司包括汇金资产管理公司、汇金投资公司；证金公司包括中国证券金融公司及其旗下的10个基金资管计划；外管局旗下3个投资平台为梧桐树投资平台公司、北京凤山投资公司、北京坤藤投资公司；5只“国家队”公募基金分别为招商丰庆、易方达瑞惠、南方消费活力、嘉实新机遇、华夏新经济.
“国家队”已经成为市场超级主力
A股正在经历一种结构性的变化,并将影响未来很多年的市场走势.从2016年至今,上证综指从2638点一路稳步抬升,截至今年11月21日,已经成功站上3400点,走出了一种点位稳步抬升的慢牛趋势.在慢牛走势的表现背后,是机构投资者的占比变化及行为变化,其中“国家队”成为了市场的超级主力.
西南证券的研究数据显示,最近几年,机构持股比重持续提升,在各个公司中的平均持股比重已经从2011年的20%左右提高到了30%以上,在A股中的话语权越来越重.考虑到第一大股东在A股持股占40%左右的份额且持股基本不动,在剩下的股份中,机构投资者已经占据了绝对话语权.这是A股出现结构性行情的根本原因.从持股市值上看,当前A股总市值为62万亿元,除去第一大股东占据的24万亿元市值,机构投资者在剩下的38万亿元市值中约占据三分之一的份额,足以影响市场走势.
截至2 0 17年三季度,Q F I I的平均持股比例达到1.7%,社保基金的平均持股比例达到2 .5%,阳光私募的平均持股比例略微有所下滑,但也稳定在2%左右的水平.与这些机构的趋势稍有差别的,是“国家队”在前十大股东上的持股比例有所下降,预计整体持股比重依然在7%以上,是市场当之无愧的最大的机构投资者.
持股市值创历史新高 持股不增反减
今年第三季度,“国家队”直接入市持股市值的额度达到3.37万亿元,比二季度增加了2028.80亿元,增加幅度为6.41%,为历史最高.相比第三季度大盘的累计涨幅4. 90％,表现为持平迹象.“国家队”三季度共计持股5833.35亿股,比二季度减少约39. 23亿股,减少幅度为0. 67%,持股不增反减.
具体来看,“国家队”2017第三季度所持股票数量达到1129只,比2017第二季度减少84只,为2015年三季度以来最少.其中,新进的股票数量为25只,比2017第二季度减少81只,为2015年三季度以来最少.被减持的股票数量为466只,比2017第二季度增加370只,为历史最多.
被增持股票数量为75只,比2017第二季度减少350只,为2015年四季度以来最少.持平的股票数量为563只,比2017第二季度减少23只,为历史适中水平.
可见,第三季度“国家队”持股只数减少,增持、新进数量处于历史低水平,减持只数创下历史最多,持平的股票数量占到持股总数的近五成.这个数据或许可以一定程度上说明“国家队”正通过减持部分股票,来达到期许的“慢牛”格局.
最爱大金融 钟情机械设备
从行业偏好上看,“国家队”连续10个季度保持对金融行业市值第一名的位置.2017年第三季度持有的此类行业股票数量为46只,比2017年第二季度减少4只.2017年第三季度持仓市值为26348.37亿元,比2017年第二季度增加2817. 30亿元,增加幅度为11. 97%.对比大盘涨幅,出现小幅增持迹象,前一季度也表现为增持.
其中,三季度持股中,保险有4家（中国平安、中国太保被增持,中国人寿、新华保险被减持）；信托业有2家（安信信托被增持,陕国投A被持平）；券商有24家（其中,西南证券、东兴证券、国泰君安、国投安信、申万宏源被增持,东方证券、东吴证券、海通证券、中信证券、国元证券、光大证券、华泰证券、国信证券、广发证券、方正证券、兴业证券被减持）；银行有16家（其中,华夏银行、交通银行被增持,建设银行、浦发银行、兴业银行、中信银行、工商银行、北京银行、农业银行、招商银行、光大银行、南京银行、平安银行被减持）.“国家队”对所持金融股整体小幅增持,对所持信托类个股多数看好,对券商类、保险类存在分歧,对银行类看淡.
机械设备的持仓市值连续9个季度维持第二名的位置.2 017年第三季度持有此类行业的股票有2 27只,比2017年第二季度减少19只；2017年第三季度持仓市值为1498.50亿元,比2017年第二季度减少82 .03亿元,减少幅度为5.19%,对比大盘涨幅呈现减持迹象,前一季度为大幅增持.这些三季度所持有的227家公司中,电器机械有68家,交通运输设备类的有44家,普通机械类的有32家,专用设备有70家,仪器仪表有13家.“国家队”对机械行业整体减持,对电器机械、普通机械、仪器仪表、专用设备多数看好,对交运设备存在分歧.
青睐低估值、大市值个股
从估值角度来看,“国家队”极度青睐低估值个股,这也正是当前整个A股市场操作的主流方向.其持股市盈率PE40倍以下的股票超过半数,其中以市盈率PE20倍—30倍和20倍以下个股最多.
从市值角度来看,虽然“国家队”持股公司的市值分布主要集中在50亿-100 亿、100亿-200 亿的上市公司,但细细研究发现,“国家队”持股公司家数占该市值区域占比最高的还是大市值公司,这主要是由于大市值公司数量本身相对较少的原因.
以10 0 0亿元以上市值公司为例.截至2 017年三季末,A股市场1000亿元以上市值的上市公司共有73家,而从“国家队”三季报持仓市值来看,持有1000亿元以上市值的上市公司共有65家,其持有了近90%的千亿市值的上市公司股票,“国家队”对大市值股票的青睐由此可见一斑.
低估值、大市值和行业龙头为未来投资方向
通过分析“国家队”的持仓,我们不难发现它的持股思路：低估值、大市值和行业龙头.也正是由于“国家队”的持仓引导,龙头股和大金融行情成为今年贯穿全年的投资主线.
今年的行情从各个层面都支持资金对行业龙头股的青睐,从政策面角度来看,供给侧改革有助于行业龙头竞争力的提升；从基本面角度看,行业龙头的业绩更佳；从估值角度看,A股的行业龙头经过一轮炒作后,已经基本与国际同行估值接轨；再者,通过沪股通、深股通北上的资金买入的标的也基本是行业龙头.
在未来可预见的时间之内,投资行业龙头还是一个不断强化的正循环过程,也是投资者最应该关心的核心投资主线.
国家论文参考资料：
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