原创《大国角力背景下，纸原油将何去何从》
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■文/龚方件
近几年来,随着中国老百姓投资需求的增多,越来越多的人开始关注国际原油的.由于国内期货公司不能直接买卖原油,国内各大银行如工商银行、建设银行便适时推出了纸原油,它是一种为了跟踪国际原油期货而设定的个人凭证式原油,可满足国内大众投资国际原油的需求.
章晓林是一名纸原油的投资客,他在2016年初原油30美元左右一桶时顺利抄底,并在阶段顶部的震荡区域高抛低吸甚至适当做空,总体盈利达到116%.不过,在朝鲜半岛紧张局势和大国角力的背景之下,原油始终在50多美元一桶的区间徘徊,对于未来油价他又是如何看待的呢？
章晓林认为,川普当选后美元进入加息通道,美元指数也一路走高并顺利破百.而作为以美元计价的资产,石油总体上呈现出与美指的负相关.可影响油价的因素绝非仅仅是美元的强弱,包括中东各国战局走向、欧佩克减产能否顺利实施以及资本市场预期都会对油价走势产生深刻影响.简而言之,石油既需要从其作为商品的供需波动来进行判断,也需要考虑其作为投机标的的金融属性.
那么,让我们先来看看石油供需的变动情况.石油输出国组织（OPEC）有望最终落实8年来的首个限产协议,因多数成员国愿意为伊朗产量做出让步,伊朗立场也出现软化,俄罗斯亦流露出限产意向,愿与OPEC达成一致协议.若这些利好能够持续,那么将在一定程度上提振油价；然而基于利益各方在国情、价值观等方面的巨大差异,纵观数年来各产油国的合作成果,章晓林对于限产能否实质性达成持谨慎观望态度.国际原油在今年3月底止跌转涨,究其原因,仍是中东产油国利比亚的石油供给被严重中断,缓解了投资者对原油供应过剩的担忧.
此外,美国地质勘探局（USGS）近日在德州西部发现了史上最大规模地下石油层,储量预计有200亿桶.随着页岩油开发技术的成熟,美国已经实现了石油自产自足并取消了石油出口禁令,俨然成为主要石油输出国之一.据统计,现在美国的石油库存已达30年来最高点,并且其国内还有超过4000个石油钻井,只要油价上升具备盈利空间便可全力开采.
在需求方面,今年夏季驾车高峰可能会给油价提供缓冲.威望经济公司（Prestige Economic）总裁施恩科尔就曾表示,因美国失业率处于2008年经济衰退前以来的最低水平,加上SUV和轻型卡车的销量在2015年和2016年连续两年创纪录,今年夏季的驱车里程数和汽油需求也有望创下新纪录.
我们再看看作为石油主要进口国的中国、印度、日本、德国.在美元回流的大趋势下,中国经济将长期保持L形趋势运行已是各方共识；日本的安倍经济学表现并不如人意,而德国正面临明年大选的复杂局面,默克尔政府因为难民问题而焦头烂额,难以全力发展经济.因此几大主要进口国的经济增长总体呈下行趋势,其经济层面的石油需求不会十分强力.
整体来说,美油及布伦特原油在未来大概率承压.目前,国际油价处于相对低位反复震荡的阶段,只相当于历史最高价位的约三分之一.笔者以为,作为世界第二大石油进口国的中国来说,油价暴跌是犹如天上掉馅饼的大好事.对策也很简单：第一,尽可能增加低价原油进口量；第二,中国的本土油田,有些可以缓一缓开采.
要知道,2017年上半年全球经济并不景气.事实上,国际油价徘徊不前,一个最重要的原因,就是全球经济低迷,导致需求疲软,其中也包括中国的实际需求并不太高.现在中国应该逆势大幅采购原油,即趁低价增加战略石油储备.
这其实也是有深刻教训的.2008年国际金融危机爆发前,国际油价一度突破每桶147美元,但随后受金融危机影响,油价一度暴跌至每桶32美元.尽管油价相当便宜,但为王、买涨不买跌的心态,让很多国家不敢轻易出手.最终,油价迅速回升,并在2011年因利比亚危机回返到120美元的高位.当然,未来低油价能持续多久,取决于世界经济下一增长点出现的时机、新增长点对能源的依赖度,更取决于届时国际石油生产格局调整的结果.
作为关心国际商品期货及现货的投资客,章晓林也认为中国的大宗商品消费量大到惊人的程度,“在能源产品方面,我国是仅次于美国的第二大原油进口国；铁矿石进口约占国际贸易量50%；大豆进口超过国际贸易总量的50%；氧化铝进口约占国际贸易量30%.”
按照正常的理论,既然中国作为全球最大的重要进口国,那么应该对决定更有影响力才对.实际上的贸易情况怎么样呢？从中国加入WTO以来,国际大宗商品市场渐渐出现了“中国买什么,国际市场就涨什么；中国卖什么,国际市场就跌什么”的怪现象.其原因便是我们没有定价权.
这种大宗商品定价权的缺失,其原因复杂,包括贸易谈判以及行业联盟的缺失等诸多因素.在早期传统的国际贸易中,大宗商品的定价主要基于现货市场的供求关系.到了金本位制度之下,商品的是基本稳定的.如果商品的价值基本稳定,黄金的价值也基本稳定,则影响商品的的因素主要是商品和黄金的供求关系.
直到世界经济进入信用货币背景下的金融经济阶段,出现全球一体化的大潮后,一切都变了.目前主要的大宗商品都有成熟的期货品种和发达期货市场,这时候的大宗商品的国际贸易,它们的主要参考世界主要期货交易所的标准合约确定.这时候的商品定价机制已经成为金字塔式,商品现货市场是塔基,远期等基础金融产品市场是塔身,期货市场加上衍生品市场则是塔尖,塔尖统领全球,操纵着塔身和塔基.
全世界都在疯狂追求着对这个塔尖的控制,谁能影响期货及衍生品,谁就掌握了商品定价竞争的主动权.在这场争夺中,美国做到了极致.除了伦敦金属交易所（LME）的期铜外,世界大宗商品定价权几乎尽落美国之手.原油主要是纽约商品交易所（NYMEX）,农产品形成于芝加哥期货交易所（CBOT）,其他金融衍生品的则形成于芝加哥商业交易所（CME）和芝加哥期货交易所.
在美国,类似于高盛这样的投资银行通过收集生产信息,预测全世界大宗商品的产量,进而准确地预测.高盛有这个能力,而其他国家参与投机的生产商却没有.“所以在美国强大的金融资本控制之下,油价虽然不会相比2016年再创新低,但油价要明显上涨在基本面和技术面上得不到支撑,因而油价可能会在较低价位区间波动”,章晓林说.
对于老百姓关心的国内油价问题,章晓林认为,中国经济政策的核心理念是从制造业向服务业转型,淘汰高耗能的低端落后产能,因此制造业的石油需求总体低迷,但物流业仍然兴旺.在另一方面,国内汽车销售势头在全球范围内看来仍然强劲,尤其是紧凑型SUV车型,连续数月增长.因此,除非国内出现黑天鹅事件,造成制造业急剧降温,居民消费意愿明显下降,否则未来一段时期内国内石油需求应当基本持稳或者只是略微下降.
不过,人民币汇率对于国内石油将产生较大影响.而人民币汇率在连续失去6.8、6.9两个整数支撑位后,贬值预期已经非常强烈,这从离岸人民币汇率与中国央行公布中间价汇率的差别可以看出.预计未来这一趋势仍将持续,但不会急剧恶化.
总而言之,章晓林认为国际市场油价未来虽然承压,但从技术图形上看原油在40美元左右有强力支撑,预计未来将在40—50美元之间波动,他将在这一区间继续做纸原油的波段以博取差价.国内石油需求将与2016年基本持平或略微降低,但考虑到人民币贬值以及“两桶油”的利益诉求,国内油价预计将稳中有升,但不会出现过度蹿升的现象.
（编辑 周静 charm1121@sina.com）
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