原创《股指期权对标的指数流动性影响》
该文是影响研究类有关论文范文例文与股指期权对标和流动性和指数有关毕业论文范文。
王 琦
摘 要：2013年11月8日中国金融期货交易所开始实施沪深300指数期权仿真交易.研究沪深300指数期权对沪深300指数现货市场的市场质量的影响对证券市场稳定和发展具有重要意义.流动性作为评价证券市场运行质量的一项重要指标,研究沪深300指数期权推出对沪深300指数市场流动性的影响对监管者有政策意义.文章实证分析了KOSPI200指数期权的推出对KOSPI200指数的流动性影响,得出以下结论：在短期KOSPI200指数期权的推出降低了KOSPI200指数的流动性,在长期 KOSPI200指数期权的推出提高了KOSPI200指数的流动性.基于以上实证结果,分析了KOSPI200指数期权推出对KOSPI200指数的流动性影响的原因,并对我国推出沪深300指数期权提出政策建议.
关键词：股指期权 流动性 价差模型 虚拟变量 实证分析 政策建议
中图分类号：F830.91文献标识码：A
文章编号：1004-4914（2018）01-090-02
一、模型介绍
1.流动性指标的选取.目前学术界并没有得出一个权威的被普遍接受的流动性的定义.基于其他学者们对流动性的定义及本人的研究内容,本文将流动性定义为投资者能以合理的迅速变现资产并且不会对市场波动产生很大的影响.
考虑到所构建指标的经济意义、对流动性各个维度的综合反映,以及数据的可得性,使用的方便性等因素,本文构建综合性流动性指标如下：
其中Lt为t日内资产的流动性,ptmax为t日最高价,ptmix为t日最低价,vt为t日成交量.该指标反映了t日内单位成交额引起的变化,Lt越大流动性越差,Lt越小流动性越好.
2.流动性模型选取.在微观结构理论中,常用如下的价差模型研究流动性：Lnst等于α+β1lnvt+β2lnvart+β2lnpt+εt,其中st为买卖价差,vt为交易量,vart为波动率,pt为.该模型多用于做市商市场,但我国证券市场属于指令驱动型,买卖价差并不适用于我国的市场.但买卖价差作为很好的流动性指标,其与其他衡量流动性的指标会高度相关,因此我们选择其他流动性指标代替买卖价差作为被解释变量,利用上述价差模型也可以得到合理的结果.本文以作者构建的综合流动性指标
为被解释变量,以KOSPI200指数的日交易量、波动性和日收盘价为解释变量,并加入虚拟变量d（KOSPI200指数期权推出后为1,推出前为0）构建模型如下：lnLt等于β1lnvt+β2lnvart+β3lnpt+λd+εt,其中
d等于
若λ>0,则KOSPI200指数期权的推出提高KOSPI200指数的流动性,反之,若λ<0,则KOSPI200指数期权推出降低KOSPI200指数的流动性.
3.数据选取.对KOSPI200指数期权推出后对KOSPI200指数的流动性的影响进行短期分析和长期分析.短期分析选择1997年3月31日到1997年10月7日的日度数据共122组数据.长期分析选择1996年5月3日至1998年9月7日的日度数据共570组数据.
二、实证分析
1.KOSPI200指数期权推出后对KOSPI200指数的流动性的短期影响.用普通最小二乘法对本文构建的模型进行估计,估计结果如表1所示.
在5%的置信水平下,模型中各变量都是显著的.可用该模型解释KOSPI200指数期权的推出对KOSPI200指数的流动性的短期影响.
λ等于0.210209>0,说明流动性指标和虚拟变量d正相关,Lt在d等于1时比d等于0时提高了0.21%,即KOSPI200指数期权的推出在短期内使KOSPI200指数的流动性降低了0.21%,这种短期影响产生的原因将在下节中同其对流动性的长期影响一同讨论.
2.KOSPI200指数期权推出对KOSPI200指数的流动性的长期影响.用普通最小二乘法对模型进行估计,结果如表2所示.
在5%的置信水平下,模型中各变量都是显著的.可用该模型对KOSPI200指数期权推出对KOSPI200指数的流动性的长期影响进行解释.
λ等于-0.164413<0,与短期模型相反,流动性指标和虚拟变量d负相关,Lt在d等于1时比d等于0时降低了0.16%,即KOSPI200指数期权的推出在长期使KOSPI200指数的流动性提高了0.16%.
三、KOSPI200指数期权推出影响KOSPI200指数流动性的原因
1.KOSPI200指数期权对KOSPI200指数的短期的替代效应.KOSPI200指数期权推出在短期内从以下两个方面影响KOSPI200指数现货市场,从而不利于现货市场流动性：第一,股指期权由于其高杠杆性、低交易成本及做空机制,在推出后能为众多分散的、在信息方面不占优势的投资者提供一个良好的投资媒介.所以股指期权的推出会从现货市场分流一部分不具信息优势的投资者,会使现货市场拥有内幕信息的投资者比例增加,现货市场的信息不对称程度增强,资产波动性增强,买卖价差增大.第二,由于一部分投资者离开现货市场加入股指期权市场,现货市场交易量的减少会提高固定成本.
2.KOSPI200指数期权对KOSPI200指数的长期的促进效应.股指期权推出后,能为现货市场的投资者提供了一种成本较低的为现货资产存货进行风险套期保值的手段.从长期来看,KOSPI200指数期权推出会增加KOSPI200指数的交易量从而提高KOSPI200指数的流动性.
四、对我国推出沪深300指数期权的政策建议
1.完善风险管理制度和信息披露制度.我国要不断改善监管体系,完善风险管理制度和信息披露制度.坚决打击市场操纵和内幕交易行为,切实保护投资者,特别是中小投资者的合法权益,使标的指数市场上信息不对称的程度降到最低从而降低沪深300指期权推出对标的指数市场流动性的替代效应.
2.降低证券交易成本.近年来,我国证券市场相继实行了降息、降税、降佣金等政策,但沪深300指期权推出后,这些交易成本仍需进一步降低,以使投资者更加积极地进行交易,吸引场外资金注入标的指数市场流动性.
3.积极发展机构投资者和境外合格机构投资者.机构投资者在研究方面可以投入更多的财力物力,投资更为专业,更注重长期投资,而且他们为了避免法律上的纠纷往往不投资于高风险的股票,所以机构投资者持股更有利于降低标的指数市场的稳定.此外,机构投资者更具有信息优势,因此,沪深300指期权推出对标的指数市场流动性的替代效应对机构投资者来说比较微弱,引入合格境外机构投资者还能提高标的指数市场的流动性.
参考文献：
[1] J.Kang,HJ.Park. The information content of net buying pressure: Evidence from the KOSPI200 index option market[J].Journal of Financial Markets.2008:Vo1. 11,Issue 1,pp.36-56
[2] Bartley.D,Bonnie.V.N.,& Richard.W. Reassessing the impact of option introductions on market quality:a less restrictive test for event-date effects[J/OL]. Journal of Financial and Quantitative Analysis,2006,21:27-66
[3] Chung, S.L., Tsal, W.C., Wang, Y.H., et al. The information content of the S&P 500 index and VIX options on the dynamics of the S&P 500 index[J/OL]. The Journal of Futures Markets, 2011,31: 1170 1201
[4] Liu, S.H. The impacts of index options on the underlying stocks: The case of the S&P 100[J/OL]. The Quarterly Review of Economics and Finance, 2009,49:1034 1046
[5] 崔晓健,邢精平.韩国指数期权发展经验与启示[J/OL].深交所,2007（10）
（作者单位：沈阳机床股份有限公司 辽宁沈阳 110142）
[作者简介：王琦（1986—）,女,辽宁省黑山县人,硕士研究生,研究方向：金融学专业,经济师.]
（责编：玉山）
影响研究论文参考资料：
此文点评，本文论述了大学硕士与影响研究本科影响研究毕业论文开题报告范文和相关优秀学术职称论文参考文献资料，关于免费教你怎么写股指期权对标和流动性和指数方面论文范文。
