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关于企业价值自考开题报告范文 跟关于股权集中度对上市企业价值影响的文献综述相关硕士毕业论文范文

版权:原创标记原创 主题:企业价值范文 类别:研究生论文 2023-12-25

《关于股权集中度对上市企业价值影响的文献综述》

该文是关于企业价值论文怎么写与文献综述和企业价值和股权集中度方面论文怎么撰写。

任昀月,贾万军

(长春工业大学研究生院,吉林长春130012)

摘 要:股权集中度对企业价值的影响一直是学术界研究的热点,学者们通过理论分析和实证分析得出两者关系为正相关、负相关、倒U型、正U型、不相关的研究结论.文章对近年来国内外的研究进行梳理,研究学者们的研究方法,并试图找到研究结论相异的原因.

关键词:股权集中度;企业价值;上市企业

中图分类号:F275;F276.6文献标志码:ADOI:10.3969/j.issn.1674-9146.2016.10.031

收稿日期:2016-08-06;修回日期:2016-09-06

作者简介:任昀月(1993-),女,山东临沂人,在读硕士,主要从事公司治理研究,E-mail:896236829@.com.

1股权集中度与企业价值为负相关关系

国外学者首次提出了关于公司业绩和股权结构的问题,他们认为,股权高度分散下公司的代理问题非常突出,非但不能带来高的公司绩效,反而会导致公司绩效更差,而且国外学者研究中国上市公司董事会独立性和所有权集中度下降对企业价值的影响,选择托宾Q和资产收益率为因变量指标,发现民营企业的企业价值伴随着股权集中度的降低而升高.中国学者陈永丽[1]以2009年度创业板上市公司相关数据为样本,发现大股东持股比例与企业价值负相关.李亚静、朱宏泉[2]以1996—2001年上海证券交易所的上市公司为样本,选择了经济附加值EVA、资本回报率与资本成本率的差额为公司价值创造能力衡量指标,研究发现公司的股权集中度与公司价值之间呈现负相关关系.李秋浩[3]以429家中小板上市企业的面板数据模型为样本,发现企业的股权集中度与公司价值负相关.在股权分散的上市家族企业中,因为不存在某一股东集中持有公司控制权的情况,大股东为谋求私人利益损害小股东利益的情况得到有效的遏制,从这一角度出发,分散的股权有利于企业价值创造能力的提高.

2股权集中度与企业价值为正相关关系

Shleifer和Vishny[4]认为所有权集中可以有效解决所有者和管理者之间的代理冲突,因为它解决了“搭便车问题”.国外学者通过研究18个新兴国家,发现大股东的存在可以产生“利益协同效应”,并能代替外部监管机构,对公司治理能产生积极的作用.国外学者通过对比新加坡和越南两国企业的股权集中度和公司价值之间的关系,发现在欠发达的国家——越南,股权集中度的提高对企业价值有积极影响.国外学者以中国上海和深圳证券交易所上市的企业为样本,发现公司内部所有权集中也是一个影响企业价值的积极因素.主要原因在于在中国这个新兴经济体市场,所有权集中可帮助解决“搭便车”问题,也可有效监督管理者和稳定组织形式,同时也能更好地让管理者与公司所有者的利益保持一致.我国学者通过实证研究得出,第一大股东持股比例与公司绩效正相关,学者认为在股权高度分散的情况下,股东对经理人的监督都采取“搭便车”的行为,提高大股东的持股比例可以提高对经理人的监督能力,因此大股东的存在可以提高公司的价值.肖倩[5]发现相对分散的股权结构模式并不能产生较高的企业价值.主要原因是股权集中度较高时,有利于股东对经理人的监督,经理人损害股东利益的行为得到控制,从这一角度出发,高度的股权集中度才能带来较高的企业价值.

3股权集中度与企业价值为倒U型关系

阮素梅、丁忠明等[6]选择2000—2011年214家A股上市公司并剔除了金融保险业,选择托宾Q作为企业价值创造能力的衡量指标,选择公司规模和行业作为控制变量,得出上市公司股权制衡与公司价值创造能力呈倒U型关系.辛金国、韩秀春[7]选择上市家族公司2008—2010年的EVA数据,结果发现股权集中度与企业绩效呈现显著的倒U型关系.任薇[8]选取2008—2010年的407家上市家族企业为研究样本,选择托宾Q和净资产收益率指标衡量企业经营绩效,在控制变量中加入了家族控制类变量:实际控制人是否担任董事长或总经理,实际控制人是否采用金字塔方式上市以及两权分离系数,得出前五大股东持股比例的平方和与上市家族公司绩效之间呈倒U型关系,并发现房地产行业与信息技术业的倒U型关系不显著.而金丽蓉[9]房地产行业上市公司的股权集中度与净资产收益率是显著的倒U型关系.学者们对于倒U型结论的分析是相对于高度集中和高度分散的股权集中度而言,适度的股权集中度可以从总体上更有利于家族企业的内部监督制衡机制,也有利于抑制大股东对中小股东的利益侵占,提高企业的价值.

4股权集中度与企业价值为U型关系

国外学者通过研究印尼的家族企业代理问题,分析了家族所有权在企业治理机制中的作用.当大股东有效控制公司时,股权集中度和公司价值之间的关系是U型,这结果意味着当主要所有者的股份增加到一定程度,大股东想获取私人利益的动机消失了.唐彦[10]通过分析酿酒行业的23家上市公司2009—2012年四年的财务指标,与公司的股权集中度进行实证分析,结果发现第一大股东持股比例与公司绩效呈正U型关系.甘慧[11]选择在沪深两市创业板上市的184家上市公司的2010年度报表数据,以财务业绩为因变量进行实证研究发现,前十大股东持股比例与财务绩效呈正U型曲线关系.学者们对正U型结论的理论分析主要是基于“壕沟防御效应”和“利益协同效应”,在股权高度分散的条件下,股东在公司治理方面有明显的“壕沟防御效应”,此时的第一大股东会为了自身利益侵害其他股东的利益,并且其侵害动机和程度随着其持股比例的增加而不断增强.在第一大股东持股比例达到一定程度后,在公司治理方面逐渐表现出“利益协同效应”,此时第一大股东的关注点不在是对其他股东的利益侵占,而是出于对公司的责任感和归属感把精力转移到公司管理和规模的扩张上,带动了公司价值.

5股权集中度与企业价值不相关

国外学者先前的研究已经证实,股权结构对公司价值有重要影响,学者们研究我国2001—2005年的上市企业在改革前的公司治理特征和股权集中对财务业绩的影响,发现股权集中度是决定公司业绩的一个重要因素.但是Demsetz和Lehn[12]认为所有权结构是在一个成熟的市场经济中经济主体之间的讨价还价的结果,所有权结构和企业之间的联系是虚假的,股权集中度与托宾Q和会计利润指标都无显著的线性回归关系.也有国外学者的研究结果支持在市场完全有效的条件下,无论是分散或集中的股权结构,股权集中度所带来的企业价值差异都将完美的监管所消除.唐睿明[13]选取了2007—2009年839家A股上市家族公司作为样本,借助因子分析法对16个财务指标进行综合评价,结论表明股权集中度与企业绩效之间不存在倒U型关系.

6总结

6.1研究方法总结

综上所述,国内外学者基本采用理论分析和实证分析相结合的研究方法,理论依据主要基于委托——代理理论:股东与经理人的代理关系及大股东与中小股东的代理关系,提供了关于股权集中度对企业价值影响的两种不同观点——“利益协同效应”和“壕沟防御效应”,在实证分析中采用回归分析的方法.国内外对于股权集中度与企业价值的研究指标在不断地发展完善,对于反映公司价值的指标选择,国内外学者倾向选用托宾Q、经济增加值、单一的财务指标如资产收益率,以及多层次的财务指标衡量企业价值;对于股权集中度的指标选择,学者们达成了共识,选择第一大股东持股比例、前三大股东持股比例、前五大股东持股比例、前十大股东持股比例、赫芬达尔指数之类的指标;对于控制变量的选择,一般采用公司规模、资产负债率等常用变量.近年来也有学者受到公司治理对企业价值影响的研究结论的启发,选择公司治理类变量,如董事会人数、上市方式、第一大股东是否兼任董事长或总经理等.

6.2研究结果不同的原因分析

根据本文对国内外相关文献的论述,可以总结出近年来国内外学者们对股权集中度与企业价值的关系得出的结论主要有:正相关、负相关、倒U型、U型、不相关.本文认为之所以造成研究结论相异甚至矛盾的原因主要有以下3点.

1)研究背景不同.各个国家因为市场经济发展程度、经济政策、文化背景以及治理结构等因素不同,影响着企业治理,而且我国最大的特色就在于它处于一种转型之中,每个时间段的社会背景都有所不同,企业也一直处于不断的发展变化当中.

2)样本选取不同.不同行业、不同性质的上市企业都有特殊性,许多学者在实证研究中选择的样本都是上市企业,没有具体分析是哪一类上市企业,导致研究结论过于笼统.

3)因变量和控制变量指标不统一.学者在衡量企业价值的指标选择上,大多选择经济增加值、托宾Q、单一的财务指标或者多层次的财务指标,对企业价值的评估具体用什么指标学术界也没有形成统一的看法,因此在指标的选择上难免有一些随意性.影响企业价值的因素也有很多,选取控制变量的随意性对研究结果也产生了很大的影响.

参考文献:

[1]陈永丽,龚枢,张洁.企业价值创造能力的影响因素分析——基于创业板上市公司的相关数据[J].软科学,2011,25(12):118-121.

[2]李亚静,朱宏泉,黄登仕,等.股权结构与公司价值创造[J].管理科学学报,2006,9(5):65-74.

[3]李秋浩.中小板上市企业价值评估的影响因素实证分析[D].杭州:杭州电子科技大学,2014:1-67.

[4]ShleiferA,VishnyR.ASurveyofCorporateGovernance[J].JournalofFinance,1997(52):737-783.

[5]肖倩.股权结构与公司绩效关系的研究——以我国民营上市公司为例[D].锦州:渤海大学,2014:1-50.

[6]阮素梅,丁忠明,刘银国,等.股权制衡与公司价值创造能力“倒U型”假说检验——基于面板数据模型的实证[J].中国管理科学,2014,22(2):119-128.

[7]辛金国,韩秀春.上市方式、股权结构与企业绩效的实证研究——基于上市家族企业数据的分析[J].技术经济,2014,(1):86-90.

[8]任薇.股权集中度与上市公司经营绩效关系——基于家族性上市公司的实证研究[D].成都:西南财经大学,2012:1-62.

[9]金丽蓉.中国房地产行业上市公司股权结构与公司绩效的关系研究——基于股权属性与股权集中度视角的实证分析[D].成都:西南财经大学,2013:1-74.

[10]唐彦.股权集中度、股权制衡度与公司绩效关系的实证研究——基于我国酿酒行业上市公司数据[D].太原:太原理工大学,2014:1-85.

[11]甘慧.股权集中度、股权制衡度与公司绩效关系研究——基于创业板上市公司的实证检验[D].长春:吉林财经大学,2012:1-50.

[12]DemsetzH,LehnK.TheStructureofCorporateOwner-shipCausesandConsequences[J].JournalofPoliticalE-conomy,1985(93):1155-1177.

[13]唐睿明.我国家族上市公司股权结构与公司绩效研究[D].大连:东北财经大学,2012:1-152.

(责任编辑 石俊仙)

企业价值论文参考资料:

价值工程期刊

企业期刊

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企业管理论文5000字

企业文化杂志社

企业文化的论文

综上而言:这是适合文献综述和企业价值和股权集中度论文写作的大学硕士及关于企业价值本科毕业论文,相关企业价值开题报告范文和学术职称论文参考文献。

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