原创《A股仍有红包行情绩优成长股将成新热点》
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二月策略前瞻
3500点之前,A股市场展开调整,同时2018年已正式进入到第二个月,考虑到春节因素,今年2月只有15个交易日.因此在这个时间段中,市场行情趋势如何判断、投资配置热点在哪些领域,成为大家最关心的问题.对此,来自6家券商的分析人士纷纷发表了他们的观点.
■本报记者 舒娅疆
国都证券策略分析师肖世俊：
优选结构性机会
2月市场处于宏观数据相对空窗期,且资金面虽有波动但整体合理稳定格局的不变,预计指数回调空间有限,转为窄幅盘整为主.
对于A股在2月的行情,国都证券分析师肖世俊认为,短期大盘或转为窄幅盘整.“2017年年中大盘指数持续温和反弹,年底短暂回调一个月后,岁末年初在弱势美元、经济稳健复苏、流动性阶段改善等驱动下,推升大盘蓝筹持续加速上行.短期来看,大盘持续快速上涨,对弱势美元、资金面阶段改善等利好因素反应较为充分,而随着以上利好因素转弱淡化,股指继续上行动力或减弱.然而,2月市场处于宏观数据相对空窗期、海外风险事件也较少——最近的美联储议息重要会议尚待3月份,且资金面虽有波动但整体合理稳定格局不变,预计指数回调空间有限,转为窄幅盘整为主.”
在肖世俊看来,A股处于指数盘整期,风格均衡结构轮动.从估值比较来看,此前大盘估值持续缓慢修复近两年,近期加速上修至近两年半高点,当前沪深300、中证100的滚动PE为15.5、14.3倍,但15倍附近的估值横向国际比较仍处于偏低安全水平.同时,此前两年中小盘估值已连续大幅下修70%-50%,中小创板指的滚动PE已回调至30-40倍区间,近半年基本处于近三四年底部反复窄幅震荡. “单从估值相对高低而言,大盘、中小盘各处于近三年峰谷区,从技术角度看,或存在阶段性均值回归可能.”不过他也表示,从当前宏观基本面稳健,而货币稳健中性、提高直接融资比重要求下IPO仍将常态化发行、金融严监管去杠杆保持定力,无风险利率维持高位,且边际增量主力仍以机构资金为主,市场风格仍不具备逆转条件.因此,短期市场大概率呈现风格均衡、结构轮动特征.
从投资策略来看,肖世俊建议优选业绩估值匹配安全的板块. “从行业板块业绩展望来看,中上游周期见顶高位回落,中下游加工制造业业绩迎来改善,消费服务升级类保持较快增长；从市场一致预期差及估值水平筛选,我们认为,同时符合未来1-2年的业绩预期中性合理、PB-ROE匹配度较佳、PEG估值相对低估的行业,主要包括房地产、保险、银行、证券、建筑装饰、家电、农林牧渔、休闲服务、轻工、电力等,具备较好的配置价值.此外,一季度建议仍可重点围绕通胀阶段显著上行的受益主线,同时估值相对合理安全的农林牧渔、商贸、必需消费品、有色、大金融,及年末显著调整且当前估值相对增速偏低的电子板块.”
同时他也指出,建议中期聚焦高质量,深挖优势新蓝筹.2018年可深挖优势新蓝筹 (总市值300-500亿元)-公司治理结构完善、行业竞争力领先、行业格局重塑空间大、盈利改善与业绩增长拐点明确.
平安证券策略分析师魏伟：
成长板块机会增加
1月份蓝筹的抢跑行情并不会构成风格切换,并造成大规模资金变动,低估值板块仍然受到资金偏好,看好2月份成长板块的机会.
在平安证券分析师魏伟看来,1月份的市场行情走的太急太快,远超出大多数市场参与者的预期,短期的波动调整主要来自于资金面以及监管(加大对基金发行的节奏及规模把握),但是市场对于中期走势依然呈现一致性的乐观,对于市场风格的分歧也在愈发加大.
“我们认为1月份蓝筹抢跑的行情并不会构成风格切换的大规模资金变动,低估值板块仍然受到资金偏好,但是2月份成长板块的机会也确实在增加.第一,创业板担忧情绪在逐渐释放,乐视网复牌落地；第二,IPO过会节奏显著放缓,对高估值成长板块的压力趋缓；第三,我国经济在加速转型,新兴产业扶持政策加码,成长板块盈利有望修复.”魏伟表示.
事实上,A股的2017年年报盈利被认为或将持续改善,成长板块的业绩风险也在逐渐释放,特别是中小板盈利确定性在增大.截止至2018年1月30日,当前中小板的业绩预报已基本全部发布,业绩向好 (预增、略增、续盈、扭亏)的家数占比高达81.21%,其中预增比例是27.48%；同时70.25%创业板上市公司也发布了业绩预报,其中业绩向好的家数占比为76.69%,预增为28.09%.
魏伟表示,北上资金在加码对A股市场的布局,不单单是体现在对蓝筹板块的偏好上,对成长板块的认可度也在逐渐增加,在人民币汇率升值下风险偏好也有相应抬升,部分资金或开始加速流入,特别是对于创业板有业绩支撑的细分龙头板块.“截止至2018年1月29日,通过沪深港通进入A股的北上资金持有上证主板3692亿元,深证主板1211亿元,中小板908亿元,创业板148亿元,相较2018年初而言,其板块市值分别月度增长了9.37%(上月6.02%)、13.38%(上月13.47%)、10.06%(上月4.93%)以及12.49%(上月-0.69%),不难发现创业板块的边际变化最大.”
从行业情况来看,北上资金行业市值占比最高的家电、电子、食品饮料、医药生物以及银行,1月份持股市值比例增 幅 最 大 的 行 业 是 传 媒(30.84%,市值占比排第七)、钢铁 (28.20%)、建筑材料(21.00%)、休闲服务 (19.56%)以及银行 (17.41%).
基于上述观点,魏伟表示持续看好A股市场走势,维持市场整体风格价值优于成长的判断,但以传媒为代表的成长板块机会逐渐增加,同时看好价值风格的低估值高分红板块.即房地产、银行、石油石化、交运 (公路/铁路/航空)、部分中游制造 (水泥/造纸)、医药商业以及传媒.2月份建议关注：华夏幸福、农业银行、金风科技、通策医疗、伊利股份、大北农、中国巨石、中国国航、光线传媒、华策导航.
中泰证券策略分析师付鐍方：
超跌绩优成长股有望反弹
伴随着资金流入重回理性,在年报业绩预期带来短暂调整之后,市场或将步入震荡修复阶段.
在2018年1月A股上证指数累计涨幅超过5%以后,中泰证券策略分析师付鐍方认为,2月依旧处在做多窗口.
“宏观层面,1月PMI继续处在景气区间,经济指标快速下行的风险暂时看不到,经济、利润仍处在景气周期,市场对经济复苏的预期仍在,后周期的利润依旧是市场做多的动力.此外,美元近期持续走弱也带来周期品的做多机会,更有利于所有以人民币计价的资产.流动性层面,随着定向降准政策的实施,及临时准备金动用的安排,2月资金面相对乐观,利率有望在短期企稳,这有助于对市场风险偏好的修复,前期超跌的绩优成长股有望迎来反弹.”付鐍方表示.
另一方面,伴随着资金流入重回理性,在年报业绩预期带来短暂调整之后,付鐍方认为市场或将步入震荡修复阶段.
“开年以来市场快速上涨,可能与新的增量资金入场或即将入场的预期有关.此前跟踪的一些量价指标有所失效,也是因为低估了增量资金入场的速度.目前来看,短期资金流入明显放缓,同时年报业绩踩雷事件频出,市场风险偏好回落,资金重新抱团取暖.考虑到春节因素,2月只有15个交易日,短期市场情绪估计仍偏谨慎,整体震荡修复为主.”配置策略上,付鐍方建议重点关注三个方向：一是关注金融、地产行情扩散的机会；二是受益于美元走弱的有色、航空等；三是行业景气度较高的建材、煤炭等.主题方面,关注海南旅游岛和大湾区概念.
光大证券策略分析师张安宁：
关注“再通胀”主线
尽管今年A股经历了1月的积极上扬和近期的回调震荡,但春季躁动仍在途中,应当积极参与春节“红包”行情.
尽管今年A股大盘经历了1月的积极上扬和近期的回调震荡,但是在光大证券策略分析师张安宁看来,春季躁动仍在途中,应当积极参与春节 “红包”行情.
“本轮春季行情首先由流动性边际缓解推动,继而经济基本面超预期向好续力.目前来看,流动性和基本面支撑因素仍未消失.一方面,虽然短期仍有监管扰动,但流动性作为传统春季行情的驱动因素之一并没有消失,流动性和政策仍是决定春季行情的关键.”张安宁表示,综合起来看,流动性和基本面支撑因素暂未消退,A股年报业绩存在超预期可能,本轮春季行情仍在途中.过去15年以来,A股2月份上涨概率接近90%,主要原因就是包含春节 “红包”行情,建议积极参与.在投资配置方面,张安宁建议关注 “再通胀”主线,周期弹性较大,消费安全性高.
“短期来看,油价上涨,以及国内PPI逐步向CPI传导,市场对于未来一段时期内的通胀预期有所升温, ‘再通胀’有望成为贯穿本轮春季行情的一条主线.历史经验表明,通胀前期,周期受益；通胀后期,消费跟上.预计本轮春季行情或将出现周期和消费板块轮动机会.”张安宁表示,一方面根据已披露2017年报业绩预告来看,周期板块年报业绩增速超预期概率较大,存在估值修复空间.此外供给收缩之下,全球经济复苏延续下,如果国内春季开工旺季之时需求方面存在超预期,供需紧张下周期将有较大弹性,短期建议更多关注石化、有色、建材、建筑和大金融 (银行、房地产).另一方面,CPI温和回升趋势未变,PPI/CPI剪刀差收窄,消费板块受益通胀回升的确定性较高,特别是必需消费板块,食品饮料、家电、餐饮旅游、零售百货、纺织服装等消费行业内的龙头白马仍然值得重点关注.
东北证券研究所：
关注周期股和汽车板块
当前配置性价比最优的板块仍然是周期股.新年以来相对具有领涨主线特征的行业集中在金融和周期股领域.
东北证券研究所日前指出,A股新年以来已经持续较快上涨了4周, “一鼓作气式”的上涨并不符合2016年以来A股运行的“窄平衡”特征,当前的存量资金格局和监管环境也不支持 “一鼓作气式”的上涨,市场在上行步伐将有所修正.
从市场行情来看,上证指数也确实自1月29日起迎来了幅度不小的回调.
东北证券认为,当前配置性价比最优的板块仍然是周期.新年以来相对具有领涨主线特征的行业集中在金融和周期领域,而周期板块当前成交拥挤程度在四大类板块中最低,并且随着开工活动逐渐到来,时间因素对周期板块趋于有利.
“我们之前在 ‘春节躁动’的相关专题中提到,从历史表现上来看2月份市场一般均有较好的表现：2003-2016年以来2月份上证综指收红的概率超过80%；同时,从月度涨跌幅中位数来看,2月份的市场表现同样是所有月份中最好.历史数据为我们虽然只是提供一个基础的参考,但过往 ‘红二月’的表现确实也会对投资者预期产生一定的正向引导,而春节前经常出现红包行情也将成为催化.”东北证券在研报中表示.
值得一提的是,同样从历史数据来观察,二月份近13个行业有超过80%的胜率取得正向超额收益,而这13个行业基本都属于消费和周期板块.此外,值得注意的是,东北证券统计的近15年数据中,汽车行业在二月份的相对收益达到100%,并且在二月份历史月度相对涨幅中位数排名中位于第二位. “我们认为可能的原因是春节消费旺季的带动.今年年初以来汽车板块的涨幅相对靠后,在基本面没有明显利空的情况下我们仍建议2月份关注汽车板块行情.”
国元证券策略分析师王明利：
配置大金融+大国企
今年的经济面、资金面都不支持全面牛市,上证指数在一个箱体震荡的可能性较大,投资者应顺应市场风格,选择以大金融为底仓+大国企进行配置.
新年元旦以后,上证指数迎来多日连阳,并于上周突破3500点,近日又连续下跌.针对此番下跌是上涨途中的暂时休整,还是一个中期调整、中小创是否会就此迎来转机这两个问题,国元证券分析师王明利认为,首先需要从三个角度看,一是为什么会形成分化？二是大蓝筹能一直涨吗？三是今年能有风格转换吗？
“从2017年二季度系统性下跌后,以上证50和沪深300为代表的蓝筹股与中小市值股票的分化越来越明显.为何会有这种趋势？我们认为从对政策的理解与解读、金融去杠杆的影响、向金融服务实体的本源回归、三期叠加下脱虚入实的影响这四个角度看,股市两极分化行情具有切实的宏观、微观背景.”王明利表示.
假设蓝筹可持续上行,王明利认为至少应符合三大条件：一是,经济新周期的开启；二是,资金面的全面宽裕；三是,中小创板块持续下跌.如第二个条件不成立,仅是存量资金博弈则需中小创持续下跌. “对于以上条件的判断,我们倾向认为：第一,在债务周期没有走完之前,新的宏观周期难以形成.货币政策也不太可能重回宽松.但经济结构内部,新动能正在加快孕育.第二,资金面的全面宽裕,也不能寄于过高的希望,在货币政策和宏观审慎政策的双支柱调控框架之下,资金中枢难以下行.第三,中小创永远跌不太可能发生.”
对于市场风格会否转换的问题,王明利指出,从不同维度看,基于投资者的价值取向角度,市场目前已进入了追求确定性业绩支撑、最求低估值、最求安全的价值取向时代.从市值大小、风格的轮动看,切换是必然趋势.而市场风格切换有三个可能的触发因素：一、对过度炒作大盘权重股的修正；二、资金面的改善；三、产业政策利好等诱因下,以科技股为代表的中小市值板块将会反转.而当前时点,前两个因素都已经出现.“目前,我们认为价值投资即将迎来新形式,这个新形式并非传统意义上对大盘蓝筹的追捧；而是抛开成见,敢于全面寻找被低估的标的.”
从投资策略来看,王明利认为今年的经济面、资金面都不支持全面牛市,上证指数在一个箱体震荡的可能性较大；接近箱体顶部时,系统性风险加大.同时也容易触发不同风格的切换,板块之间、行业之间会产生轮动,但行业内龙头股与非龙头间难以产生显著轮动.长线投资者的理想策略是选择成长性好的个股坚守,中线投资者在箱体内把握中期趋势尤为重要,当前的市场特征,已具备短线交易者采用多种工具组合进行交易的条件. “投资配置上,我们认为应主要顺应市场风格,顺应整体趋势,选择以大金融为底仓+大国企进行配置；同时注意资金面的观察,布局新兴产业龙头.”
成长论文参考资料：
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