原创《市场底的最后确认还需要时间》
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■申万宏源证券 桂浩明
对于股市,也许谈论其底部在哪里是最能吸引人的,在一些自媒体中,还出现过各种十分奇葩的底部名称,并且为很多人围观.不过,在市场上被讨论最多的,还是政策底与市场底.
今年以来,由于股市持续下跌,投资者情绪十分低落,而也就在这样的背景下,有越来越多的人关注底部到底在哪里.可惜的是,尽管一直有人指出这个点位是底,或者那个点位是底,但在实践中却因为股指屡创新低而每每被“打脸”.那么,市场是不是真的就没有底了呢？常识告诉我们是不会的.因为股市是交易有价证券的市场,而股票作为一种有价证券,在理论上它的交易价值不会低于零,这样反映在股市上,刻划其走势的指数也就不可能跌到零,反过来也就意味着,股市一定是有底的.而问题就在于,这个底是在 2000点,还是1000点,或者是500点呢？
在10月份的上中旬,大家都是在不断往下调整对底部点位的判断.但是到了10月下旬情况开始发生变化,随着一行的掌门共同发声力挺股市,有人敏锐地感觉到市场的风向开始发生变化,而当金融稳定发展委员会的领导接受采访,专门就股市等问题发表看法以后,市场迅速得到了提振,大盘也出现了明显的回升.于是,有人把这个阶段的股市走势称之为政策底,认为由于监管部门对股市表达了明确的支持与呵护态度,加上又采取了一系列相应的驰援措施,从而显现出强烈的维持股市稳定的信号,由此也就形成了政策底.当然也有人提到,有了政策底,是否股市就不会再跌了呢？或者说,政策底出现的同时,是否相应的市场底也随即到来了呢？
在历史上,政策底和市场底有过同步出现的例子,也有相差几个月甚至更长时间的情况.1994年夏天,股市一路下跌,上证综指探低到330点,后来监管部门出台三大救市政策,股市瞬间暴涨,形成反转态势.此后,股指再也没有下跌到这个位置.由此,政策底和市场底也就同步形成了.而10年后的2004年10月,股市也是不断下跌,高层也多次表态支持股市,并且顺应市场的关切采取了很多措施,虽然也引发了股市反弹,但过后大盘还是继续下跌, 直到2005年的6月份跌破1000点.显然,这次政策底要领先市场底半年多,两者之间存在不小的时间差.之所以会出现这种局面,归根结底还是要看导致股市下跌的主要矛盾,是否因为新的政策出台而马上得到解决,如果是的话,那么政策底与市场底就会同步,如果不是的话,则要等到矛盾的真正解决才会出现市场底,而这就比政策底的形成要晚.从这个角度来看,现在所出台的政策,在化解股票质押风险方面有很大的作用,并且也有效地改变了市场预期,因此人们认为政策底出现了,也是有道理的.但今年股市的下跌,还与经济增长放缓、特别是民营中小企业普遍业绩不够理想有关,而这个问题虽然现在也出现了解决的曙光,但要真正得到体现,毕竟还需要时间.因此,能否就此形成市场底,现在的确不好说.也许,比较可能的市场走势是,大盘不一定再创新低,但是也不会一下子涨上去,而是在目前所处位置附近作较长时间的徘徊.由于一般估计明年一季度可能是实体经济最为困难的一个时期,因此市场底的最后确认,大概还需要有几个月的时间.
不过不管怎么说,和一个多月前相比,现在的市场氛围有了很大的改变,投资者的信心也有所提高,在市场底的构筑过程中,也会呈现相应的结构性投资机会,如果能够抓住,也是相当不错的.有良好操作技巧的投资者,不妨留意这一点.
市场论文参考资料：
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