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《急速老龄化下中国的养老金投资》

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摘要：随着我国急速老龄化,企事业养老金并轨,养老金缺口年年加大,面临着空账运行危险,如何缓解我国养老金现行压力,提高养老金的支付水平及合理的配置,是我国当下面临的主要问题.本文主要针对目前我国养老金投资运营情况,借鉴国外养老金和全国社会保障基金投资运营状况,探讨我国养老金的投资及监管.

关键词：老龄化；养老基金；投资运营；监管

1.我国养老金介绍及入市背景

经过十年左右的探索、改革及建设,1993年中国已初步建立了养老保险制度,形成了基本养老保险、企业补充养老保险及个人储蓄性养老保险为主的多支柱、多层次养老保险体系.

基本养老保险是国家政策规定强制实施的,以保证广大离、退休人员基本生活需要为目标的一种养老保险制度,覆盖包括城镇所有企业及其职工、自由职业人员和城镇个体工商户.当前我国基本养老保险采取“统账结合”的管理模式,参保单位及个人分别缴纳工资总额的20％和8％,参加社会统筹调剂和存入职工个人账户,缴费满15年并达到退休年龄者可以领取养老金,计发办法采取“新人新办法、老人老办法、中人中办法”.企业补充养老保险是指企业在参加基本养老保险的基础上,依据国家政策和本企业经济状况建立的一种养老保险形式,是基本养老保险的重要补充,又称为企业年金.企业年金由国家宏观指导,企业内部决策执行.职工个人储蓄性养老保险及商业保险是由职工自愿参加、自愿选择经办机构的一种补充保险形式,具有完全的排他性及利益的不可分割性,属于个人行为.

基本养老保险起着保底作用,基本养老保险基金即通常所说的养老金,养老金作为老百姓的保命钱,养老金保值增值直接影响到老百姓退休后的生活水平和状况.

2011年12月15日的财经年会上,时任中国证监会主席郭树清提出,基本养老保险基金和住房公积金可学习全国社保基金,投资股票市场获取收益.几天后全国社保基金理事会理事长戴相龙给予了积极回应,“十二五”规划已提出“积极稳妥推进养老基金投资运营”,并对将由省市区管理的一部分基本养老保险基金集中起来按一定比例投资到各类金融资产中的措施表示支持,并认为虽然股票市场有波动和风险,但股票是最具流动性的金融投资产品.地方养老金入市是国际上的通行做法,也是大势所趋.地方养老金投资股票,应当遵循长期投资、价值投资、责任投资的方针,股票投资也能促进养老基金的保值增值.地方养老金投资股市的配比可以高于25％,但应低于社保基金40％的入市比例,地方养老金应实行资产组合多元化、委托投资市场化、监督管理法制化.

2012年3月20日全国社会保障基金理事会宣布,经国务院批准,受广东省政府委托,全国社会保障基金理事会投资运营广东省城镇职工基本养老保险结存资金1000亿元.根据双方在北京签订的委托投资协议,资金将分批到位,委托投资期限暂定两年,全国社会保障基金理事会受托投资运营基本养老保险资金,将坚持更为审慎的方针,新增资金将更多配置到固定收益类产品中,确保实现基金保值增值.

2.我国目前养老金发展现状

我国养老保险体系采用世界银行“三支柱”的框架设计.我国养老保险包括城镇职工养老保险、机关事业单位养老保险和农村养老保险,三个体系相互独立,彼此缺乏衔接.

2015年1月,国务院印发《关于机关事业单位工作人员养老保险制度改革的决定》,从2014年10月1日起,机关事业单位建立与企业职工相同的单位和个人养老保险缴费制度,所有机关事业单位都按照本单位工资总额的20％缴费,个人按照本人缴费工资的8％缴费.

随后,人社部、财政部下发《关于贯彻落实的通知》,明确了相关时间表,要求各地在2015年5月底以前上报方案.随着机关事业单位全面完成基本工资标准的调整,养老金“并轨”也正式进入实质性启动阶段.山东省2015年7月28日发布了《山东省机关事业单位工作人员养老保险制度改革实施办法》,明确了改革相关配套政策,标志着山东省养老金“并轨”正式进入实质性启动阶段.目前,我国机关事业单位有近4000万在职人员,离退休制度一直属于国家保险模式,也就是个人不缴纳任何保险费,个人账户为空账.在养老金并轨后,我国养老金更面临万亿成本的缺口,如何提高养老金投资收益,将成为十分迫切的问题.

人社部社会保险事业管理中心发布《中国社会保险发展年度报告2015》.报告显示,城镇职工与城乡居民两项养老保险累计结余近4万亿元.但职工养老保险抚养比继续下降,由2014年2.97:1降至2.87:1.2009年-2014年,企业养老保险基金收益率分别为2.2％、2.0％、2.5％、2.6％、2.4％、2.9％.

报告分析认为,考虑安全性的问题,绝大部分养老金结余都存银行,另外结余基金分散存放、各自为政,没有形成规模效应.在投资品种方面,我国养老金结余只能买国债、存银行,严禁其他形式投资,且购买存款和国债的比例远大于发达国家在这两方面的比例,而投资基金和股票的比例则远小于发达国家的投资比例.尤其是这几年来,由于养老金结余规模快速增加,养老基金保值增值压力越来越大.

3.国外养老基金投资状况

作为最主要的养老保险形式,养老金的运作一直备受关注,也是各国政府努力的重点之一.国际上有着许多养老金投资资本市场的先例,如美国401(K)计划,新加坡的公积金制度,我国香港的强制性公积金政策等.资本市场是世界各国养老金增长的主要来源,西方发达国家养老金投资股票、债券的市值占GDP的比例非常高.

美国401K退休计划资产分布大致如下：股票型基金40％、债券型基金10％、平衡型基金10％、货币型基金5％、股票15％、债券等其它20％左右.日本由“养老金公积金管理运用独立行政法人”(GPIF)负责运营,日本政府严格限制GPIF的投资,投资各类资产比例大致为：国内债券67%、国内股票11％、海外债券8％、海外股票9％、短期资产5％,变动幅度不得超过8％.英国养老保险基金投资各类资产比例大致为：本国股票54％、外国股票23％、本国债券9％、外国债券3％、房地产5％、储蓄4％、抵押证券2％.德国养老保险基金由联邦银行监管,接受投资公司法管辖,投资各类资产比例大致为：债券75％、房地产13％、股票9％、储蓄3％.加拿大股票投资比例34.3％；智利养老金股票投资比例30％；荷兰股票投资比例近50％；芬兰股票投资比例达40％以上.2010年末,韩国养老基金资产投资于韩国国内债券高达69.9%,权益类（包括国内和海外）23%.

虽然各国养老金投资资本市场的效果不同,但都秉承保值增值的目标,为我国养老金入市提供经验和借鉴.

4.全国社会保障基金投资运营状况

全国社保基金理事会在投资实践中坚持安全第一、审慎原则,秉承价值投资、长期投资、责任投资的基本理念,按规定比例投资于有固定收益类、权益类、实业等,投资管理业绩显著.全国社会保障基金,自2000年到2013年底,采用市场化运营方式,养老基金累计投资收益4187.38亿元,每年平均投资收益率高达8.13％.全国社保基金理事会2014年度报告显示,其管理的基金资产规模为1.54万亿元,2014年投资收益率高达11.69％.基金自成立以来的年均投资收益率8.38％,已连续三年保持在较高水平.社保基金累计投资收益额达到5611.95亿元.社保基金成功运营,说明股票市场虽有风险,但只要操作得当,是完全可以保持稳定盈利的,为养老基金投资权益类产品提供了必要的保障和强大的信心.

2015年7月21日广东省社保局局长阙广长通过广东民声披露,广东投入养老金1000亿入市2年投资收益超过6%,已全部落袋为安,到期后续签了3年的合作协议,金额没有变化.2015年7月山东省宣布将职工基本养老保险结余基金1000亿元委托全国社会保障基金理事会投资运作.广东、山东两省投资运作于股市的职工养老金比例分别为养老金总额的20％和50％左右.2015年9月25日,北京市十四届人大常委会批准了北京2015年预算第二次调整方案.按照此前广东省、山东省首批委托投资金管理模式,结合北京基本养老保险基金结余资金规模,北京市有望拿出1000亿元委托给全国社保基金理事会进行投资运营.全国社保基金理事会正在内部筹建多个部门,迎接地方养老金委托投资资金.

5.我国养老金投资的探讨

党的十八届三中全会通过的《关于全面深化改革若干重大问题的决定》提出,加强社会保险基金投资管理和监督,推进基金市场化、多元化投资运营.制定实施免税、延期征税等优惠政策,加快发展企业年金、职业年金、商业保险,构建多层次社会保障体系.

Vittas以及Walker and Lefort等的理论分析与实证数据均表明,成熟市场国家的养老金与资本市场是一种互为因果的辩证关系.一方面养老金的进入将推动资本市场的发展与成熟；另一方面完善的资本市场又能够提高养老金的投资收益,促进养老金的增加.

养老金进入资本市场,通过证券投资来实现其保值增值的目标,在欧美发达国家和部分亚洲国家都已经付诸实践.养老金入市也是养老金投资运营的必然趋势,实现养老金的保值增值,保障我国养老金财务平衡,保证其可持续发展.

5.1.加强对资本市场的监督和管理,促进资本市场健康发展.十八届三中全会通过的《关于全面深化改革若干重大问题的决定》提出,健全多层次资本市场体系.只有不断深化金融系统改革,健全、完善金融市场法规,也只有稳定健康的资本市场环境和配套措施才能为养老金投资提供良好的平台.养老金与资本市场发展是一种互为因果的辩证关系,良好的资本市场和宏观经济环境为养老金投资提供了条件,同时养老金的进入又促进了资本市场的发育与成熟.

5.2.营造良好的制度环境,为养老基金入市提供保障.我国养老保险制度改革只是经济体制改革的一部分,与整个社会的经济发展水平及其它改革密切相关.只有与养老金相匹配和适应的制度环境,才能实现养老金市场化的投资运营.因此应加快创新现代企业制度改革,大力发展、规范金融市场,推进财财政、税收制度改革,创造良好的制度环境.只有完善的配套制度,养老金投资入市才有保障.税收政策大大影响养老金投资效果,因此制定实施免税、延期征税等相关优惠政策,养老金投资收益将显著提高.

5.3.拓宽养老基金投资渠道、多元化运营.拓宽养老金多元化投资运营养老金是权益类投资资金的重要来源,存续期很长,只有通过长期运作,才能不断使其增值,达到养老的目的.伴随我国养老体系的不断完善,养老金的规模不断扩大,按照其现有的投资限制规定,很难实现其保值增值.因此借鉴国际养老金和社保基金成功经验,完善养老金的管理办法,逐步放宽我国养老金的投资种类限制,拓宽养老金投资渠道,促使养老金投资多元化、分散化,达到实现资产配置,减少投资风险,提高整体投资收益水平.此外还可以允许养老金海外进行投资.

5.4.完善养老基金的投资监管.我国资本市场处于不断发展、完善中,养老金相关的法律法规还不够健全,有必要通过加强相关监管,降低养老金投资营运的风险,实现其安全性与收益率的平衡.现阶段既要实现养老金投资高收益,又要兼顾养老金的安全监管.《基本养老保险基金投资管理办法》征求意见的出台,标志我国养老金将进入多元化投资运营阶段.

完善基金管理体系.全国社会保障基金的成功运营取决于全国社会保障基金理事会.全国社会保障基金理事会现设十个部门,基金财务部负责基金资金收入的落实、调度划拨和安全保管,投资部和境外投资部负责投资计划的拟定和实施,法规及监管部负责基金资产运作,拟订风险管理办法,实施风险监控.养老金入市应借鉴全国社会保障基金理事会的专设机构,招纳、培养具有丰富市场经验的各类投资人才,提高养老金投资运营管理能力,降低养老金投资风险,提高基金收益水平.

加大信息披露力度.通过强制性的信息披露,实现基金信息的真实、准确、完整、公平、及时的披露基金运作的透明度得以增强,养老金管理者、持有人等的合法权益就可以得到有效的保护.因此基金营运机构必须将养老基金投资的成本、效率、重大事项等及时向社会公众披露,监管机构严格审查信息披露的全面性、真实性和时效性,有利于监督基金管理人的运作,保障养老基金持有人的利益；同时加强对养老基金的审计监督及相关当事人的信息报告、信息披露.

综上所述,养老金进入资本市场,是养老金投资运营的必然趋势,只有通过证券投资,才能实现其保值增值,保障我国养老金财务的平衡,保证其可持续发展.

参考文献：

[1]人力资源和社会保障部.中国社会保险发展年度报告2014[N].中国劳动保障报,2015-07-01

[2]郭辑.部分国家养老保险基金运营方式[N].经济日报,2012-02-11

[3]李亚敏,王浩.养老基金投资的国际经验与中国的实践[C]. 中国保险学会首届学术年会入选论文集,2009

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