原创《药品带量采购拨动行业神经》
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医药行业的带量采购政策,近期拨动着A股的神经：医药板块因此剧烈调整,恩华药业、乐普医疗、瑞康医药、恒瑞医药等白马股上演了一幅回调.
根据今年8月国家医保局在北京召开集中采购座谈会的内容,带量采购将以通过一致性评价的产品试点,按照“不分质量层次,唯一中标,70%市场份额”的思路执行,推动药价下降.
由于带量采购对大部分仿制药企业来说意味着长期的压力,医药板块为此经历了过去几个月的最大单周跌幅,全周医药指数下跌超过5%,业界对于进一步提高集中度和试点范围的带量采购利弊也争吵不休.
带量采购开始试点
9月11日,国家医保局主导试点联合采购相关方在上海召开座谈会,介绍了联合采购要求及操作方法,并公布了第一批带量采购清单.参加此次带量采购的11个试点城市分别为北京、上海、天津、重庆4个直辖市以及广州、深圳、沈阳、大连、西安、成都、厦门7个大城市.
根据试点方案,此次带量采购按药品通用名进行遴选,企业必须有足够的生产能力.3家及以上企业入围时采取招标采购,2家企业入围时采用议价采购,1家企业入围时采用谈判采购.
2015年2月,《关于完善公立医院药品集中采购工作的指导意见》发布,就提出了分类采购和带量采购等思路.药品招标应引入“量”的概念,以帮助企业产生规模效应,最终实现合理降低药价,扶持优质企业做大做强.
从目前情况看,广东、上海两个用药大省（市）均已开展“带量采购”探索,湖北、江苏、安徽等地在一些招标文件中也强调了“带量采购”的执行.
截至目前,上海已先后分三批对临床使用量大、药品使用高的33个药品品种实行带量采购.上海市人力资源和社会保障局信息显示,在前两批带量采购试点工作中,药价平均降幅64%.
西南证券指出,根据《国家药品采购试点方案》,选择11个城市,遴选通过一致性评价品种,组织集中采购试点,以明显降低药价.减少企业交易成本,引导医院规范用药.即通过仿制药一致性评价的品种将通过国家带量采购加速进口替代和集中度提高.
医药业影响不一
那么,带量采购模式的多地试点,对医药行业究竟会产生怎样的影响？如前文所述,仅从政策层面分析,带量采购对药企最直接的影响是产品的大幅降低,从而可能影响相关品种的业绩,这也是前期二级市场对医药板块整体估值下调的重要原因.
从长期来看,仿制药下行是大趋势.而综合券商研报观点来看,虽然药品中标降低,但在带量采购模式下,中标药企一方面可以通过“上量”来抵消降价对收入规模的影响；另一方面,带量采购模式下,二次议价空间被挤压,药企在细分区域的产品波动相较以往波动更小,且药企在学术推广方面的成本以及销售费用都将大幅降低,从而抵消降价对利润的影响.
事实上,与海外仿制药企“低毛利、低费用”的利润结构不同,国内仿制药企目前普遍呈现“高毛利、高费用”的特点.未来,伴随带量采购政策铺开,中标品种的销售推广必要性降低,企业销售费用相应减少.因此,多数行业分析人员的观点是,带量采购模式下,企业实际盈利水平下跌幅度预计将小于降价幅度.
当然,部分药企对带量采购政策的落地和优化仍有疑虑,主要集中在两点：一是带量采购的量怎么保证,企业中标不容易,如果执行购买量不到位,对企业伤害太大；二是药企的制药成本并非固化,一旦原材料波动,可能就会出现和成本倒挂,最终或导致企业放弃中标药品生产.有业内人士表示,政府主导的采购不像市场竞争般灵活,实际操作中一些细节可能还需要完善和细化.
但是无论如何,带量采购政策的推进,对行业格局可能也将带来重要影响.
千金药业董事长江端预接受媒体采访时表示,无论是一致性评价还是带量采购,从政策方向看都是利好品牌和规范药企,同时也是对企业提出更高要求,“按照趋势,政府对药企的监管越来越严,药企的利润会越来越薄,市场的整合洗牌也会开始,小乱差的企业将加快消亡”.
引导药品下降
据悉,此次带量采购清单涉及28个厂家,包括华海药业、科伦药业、京新药业、信立泰、海正药业、普利制药、复星医药等多家A股公司或旗下企业.从本轮入围带量采购清单的33个通过一致性评价药品看,华海药业7个品种入围,位列第一.
米内网数据显示,此次入围的品种包括信立泰的硫酸氢氯吡格雷片,华海药业的盐酸帕罗西汀片、利培酮片、福辛普利钠片、赖诺普利片、氯沙坦钾片,京新药业的左乙拉西坦片.普利制药的注射剂阿奇霉素目前为独家通过一致性评价药品.华海药业的厄贝沙坦片、厄贝沙坦氢氯噻嗪片,科伦药业的草酸艾司西酞普兰片均有两家企业通过一致性评价.海正药业的瑞舒伐他汀钙片有三家企业通过一致性评价.
“以价换量”影响几何？以贝达药业的明星产品埃克替尼为例,埃克替尼是贝达药业首个自主研发的抗癌药,于2011年上市,也是贝达药业目前唯一一款上市药品,是公司的核心利润来源.
2016年5月,埃克替尼降价54%,今年7月再次降价3.86%.降价之后,埃克替尼销量大幅增长,但销售收入增幅不足.财报显示,埃克替尼2017年和今年上半年的销量同比分别增长42%和28.54%,销售收入增幅分别为-0.86%和16.74%.
对于如何确保企业利润,恩华药业表示,利润受多方面因素影响,如果下降,公司将在人员、管理方面采取相应措施,但难以给出一个确切的指引.右美托咪定今年延续高增长势头.公司该品种占整个市场的比例还不高,大约20%.即使带量采购导致药品下降,公司该品种维护还不错,不会出现断崖式下跌.如果后续进入带量采购只有一家,相对可以维护.
兴业证券指出,目前通过一致性评价企业较少.中短期看,率先通过仿制药一致性评价的企业或受益带量采购政策；中长期看,随着通过一致性评价的企业增多,仿制药将持续走低.
布局基本面较好企业
带量采购明确了仿制药一致性评价必须推进,竞争加剧将带来终端下降,企业的销售费用也会逐步下降,稳态净利率水平保持在10%~15%.
据了解,千红制药、以岭药业、葵花药业等公司均表示,由于公司以专利中成药产品为主,基本未受带量采购政策影响.此外,华润三九也表示,公司仿制药业务占比较小,影响有限.桂林三金、一品红等公司则表示,公司主要产品皆为独家品种,预计带量采购对公司影响有限.紫鑫药业表示,在处方药销售方面,多年来公司主打品种多为独家和两家文号品种,因此影响较小.
目前,医药市场仍处于风格转换期,强周期行业开始逐步企稳,投资者需要等待估值上升行情,今年受整体市场环境的影响,估值切换有可能延后到明年.从长期投资的角度来说,经过长期调整的底部医药类股票,可以优选基本面较好的品种进行布局.（特别提示：以上分析仅供参考,据此入市,风险自担.）
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